非银行金融行业月报:互金低佣尚未改变经纪业务格局

投资要点:

上市券商 2月份业绩环比达28% 低佣并未带来市场份额的较大变化,对佣金率的影响有待进一步观察 两融业务规模增幅明显,环比达 11%报告摘要: 上市券商 2月份业绩环比达28%。19家家上市券商2月份实现营业收入68.7亿,环比10%,实现净利润27.8亿,环比增幅达28%。其中光大和兴业扭亏为盈,西部、国金和国海净利润环比均在1倍以上。低佣尚未带来市场份额的大洗牌,对佣金率的影响有待进一步观察。

2月沪深两市双边交易额8.9万亿,环比增幅22%,经纪业务业绩有所好转。2月20日,国金证券推出“佣金宝”万二开户,引起市场对经纪业务的担心,我们认为此举不会带来经纪业务市场份额的大洗牌:首先,佣金宝低佣吸引的大部分都是首次开户客户(占比90%以上),对于存量客户影响很小;其次,短期低佣吸引客户的数量很可能有限:乐观估计国金每周网上开户客户约5000人,按此速度,国金需15年才能使其客户数市占率达5%,国金万二吸引客户的模式短期尚难形成有效的“长尾效应”。若无创新模式,互金低佣通道将沦为鸡肋,同时其吸引的客户均为低质量客户,很难带来后续的附加值。另外,网上开户会不会引起券商价格竞争,还需进一步观察。

两融业务规模增幅明显,环比达11%。投行业务出现一定程度下滑。2月末,券商两融余额3862.5亿,环比增幅达11%,较1月0.8%的环比增幅大幅提升,东北、国金、长江、东吴和山西环比增幅在上市券商中居于前五。2月份投行承销规模达966.5亿,环比减少21%,其中IPO 达13.7亿,环比减少96%,再融资86.9亿,环比减少79%,债券类融资852.6亿,环比增加97%。中信、广发、东吴、国海和国金承销规模居于上市券商前5位。

投资建议。互联网经纪对经纪业务短期影响有限,长期来看,互联网经纪将带来传统业务的深刻变化,两类标的有望获得超越市场平均的增幅水平:一类是互联网概念公司,此类公司的特征是股权分散,利于其他互联网公司收购,目前上市公司中长江、太平洋和国金符合此类特征,提请投资者持续关注;不排除还有更多券商引入互联网战略合作者;第二类是避险型,为避免互联网低佣冲击,综合服务能力强、机构业务占比高且佣金率已经经历过大幅下调的券商,上市券商中我们看好中信、西南、海通、招商、兴业,其中首推中信和西南。