永辉超市:进一步展开并购,计划收购联华超市(0980.HK)21.17%股份

最新消息.

永辉超市宣布,计划以每股3.92港元的价格自上海百联集团子公司受让联华超市(0980.HK)至多21.17%的股份。

分析.

3.92港元的股权转让价格是协议签署前30个交易日的平均价格,较之2015年4月8日的最新收盘价4.99港元折让21%。收购价对应1.0倍的2015年预期市净率(基于彭博市场调查)。联华超市是中国一家领先的连锁零售企业,旗下拥有4291家门店(包括采取直营和特许经营形式的便利店、超市及大卖场),主要位于一/二线城市。据报道,2014年归属母公司的营收和净利润分别为人民币290亿元和3,100万元。在中国的日杂零售企业中,2014年联华超市拥有1.4%的市场份额,继华润万家、高鑫零售和沃尔玛之后排名第四。我们认为这一战略投资与永辉超市和中百集团(000759.SZ)的结盟相似,但我们认为前者有望产生更大的协同效益,因为永辉正在进行业内整合并寻求互补。1.永辉超市将自己在中百集团中的持股从2013年四季度的5%增至2014年底的20%,并确保了在董事会中的两个席位。两家公司签署了《战略合作框架协议》,我们预计这将为二者在快速消费品的联合采办中带来协同效应。再算上联华超市,我们估算这三家零售连锁企业2014年的快速消费品销售额约为人民币500亿元,三倍于永辉超市自身销售额,有助于改善公司的议价能力和毛利率。2.联华超市在一二线城市强劲的门店网络对于永辉超市而言是个互补。我们认为两家公司将利用联华在上海市的主导地位,在重塑上海生鲜市场格局的项目中展开深度合作。此外,我们认为联华超市庞大的便利店网络将为永辉超市的社区电商和O2O项目提供有力支持。

潜在影响.

我们的盈利预测、目标价格和评级保持不变。