银行行业周报:存款保险落地,信贷资产证券化注册发行

板块上周走势回顾。过去一周A股银行板块上涨3.6%,同期沪深300指数上涨5.0%,A股银行板块跑输沪深300指数1.4个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名28/29。16家A股上市银行股价均出现一定幅度上涨,表现较好的是兴业银行(+9.7%)、浦发银行(+5.5%)和平安银行(+5.1%),表现稍逊的是交通银行(+1.3%)、中国银行(+1.2%)和农业银行(+0.5%)。

14家H股上市银行表现较好的是重庆农商行(+10.6%)、招商银行(+7.1%)和中国银行(+6.9%),表现稍逊的是盛京银行(+1.7%)和哈尔滨银行(+1.1%)。

上周重要亊件回顾及展望。回顾:1)国务院正式公布存款保险条例修订版,5月1日起正式实施;2)央行、住建部、银监会联合下发通知,事套房贷款最低首付降至四成;另外财政部、税务总局下发通知,个人将购买不足两年的住房对外出售,全额征收营业税;3)央行宣布信贷资产证券化实行注册制发行;4)公司方面,招商银行公告因筹划重大亊项停牌;浦发银行发布公告认为媒体报道的公司正计划受让上海农商银行股权等相关内容并不符实。展望:本周五(4月10日)南京银行召开股东大会审议修改非公开发行股票方案的议案。

资金价格——上一周人民币汇率升值0.02至6.20,升水从之前一周的14.9%降至11.4%。上周央行通过公开市场操作净投放基础货币为50亿元。其中两次7天逆回购操作投放500亿,利率3.55%(持平),逆回购到期回笼450亿。本周将有500亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率继续下降,银行间拆借利率隔夜/7天/14天分别下降32bps/43bps/43bps至2.92%/3.70%/4.04%。债券利率维持震荡,1年期/10年期国债收益率分别维持在3.18%/3.57%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1133款,到期923款,净发行210款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比25.4%,平均发行期限3.8个月,平均发行利率5.37%(较之前一周上升6bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降2bps至4.57%。

信托市场——据用益信托工作室统计,3月份集合信托共成立778只,成立规模1035亿元,同比增17%,集合信托平均期限1.7年,平均预期收益率为9.31%(较2月份上升13bps)。

债券融资市场——根据WIND统计,3月份非金融企业债券净融资规模1013亿元,其中发行规模5392亿元,到期规模4397亿元。

投资建议:上周公布的存款保险制度修订版于5月1日正式实施,将有利于银行建立市场化的价格机制;信贷资产证券化注册发行是监管上支持银行盘活存量资产的进一步延续。可关注相关细则的后续落实,如存款保险费率的设定,资产证券化的基础资产清单等。在经历了1季度的行业调整之后,我们对银行板块二季度表现相对乐观。经济底部预期正在形成,货币政策将引导实际利率在4月继续下行。银行年报及季报公布完毕进入数据真空,银行资产质量压力无法证伪,而高股息将带极吸引力。二季度的亊件因子催化:1)地方债务置换额度加大;2)混业+分拆落地;3)资金面会有MSCI指数及RQFII放松预期。我们预计估值可提升至前期估值高点(1.2X-1.3X,行业10-15%的上行空间,个股30%+)。除我们无法覆盖的浦发及平安以外,我们推荐:①兴业(混业/跨界经营存在超预期)②中行(人民币国际化及一带一路催化、员工持股、转债转股结束)③南京(债务置换压力减弱)。

风险提示:经济复苏低于预期。