富瑞特装:一季度业绩见底符合预期,将逐季回升;2015年新兴业务迎来突破

投资要点:

1.事件

公司发布2015年一季度业绩预告,一季度实现归属于上市公司股东的净利润约2759.83万元-4139.74万元,同比下滑40%-60%。

2.我们的分析与判断。

(一)一季度业绩符合预期,拐点已现将持续回升。

公司2014Q1实现归母净利润6927.25万元,为历史单季度最高值。

公司2014年第四季度归母净利润4070万元,同比下滑40%,考虑到2015年第一季度油气差价进一步缩窄,部分地区甚至出现倒挂,加上春节因素的影响,公司一季度业绩下滑幅度符合预期。

随着4月1日天然气门站价格的下调,加上近期油价有所反弹,我们认为公司二季度业绩将见底回升,未来将逐季改善,一季度业绩将是公司业绩拐点。

考虑到我国天然气未来供大于求趋势确定,到2020年供给将过剩500亿立方米/年;天然气价格市场化改革将推动气价下行,LNG 经济性将不断增强。到2020年公司传统业务市场规模增速约20%,公司传统业务具备技术、客户等多重优势,未来将保持平稳增长。

(二)新兴业务有望迎来突破,将高速成长。

公司三大新兴业务船用LNG 装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120亿元/年的市场空间,目前行业均处于起步阶段。其中船用LNG 装备市场空间接近30亿元/年,再制造发动机油改气市场空间接近90亿元/年,“速必达”系统约5亿元/年。公司具有行业先行者优势,具有较强核心竞争力,新兴业务2015年有望迎来突破。

(三)培育业务潜力巨大,或将再造一个富瑞特装。

公司培育业务LNG 产业物联网将实现物联网/互联网+“LNG 产业链”;氢能源具备能源革命潜力,未来可能大规模运用,将有万亿市场空间;公司储氢材料能在常温常压条件下应用,项目现已取得阶段性成果,具备批量化生产运营的条件;一旦产业化成功,或将再造一个富瑞特装。

3.投资建议。

预计公司2015-2017年EPS 分别为1.95/2.85/3.95元,PE 为40/27/20倍。LNG 装备中公司成长性突出;在整个油气装备行业中,公司估值具备一定优势。公司业绩仍有上调潜力,维持“推荐”评级。详情可参考我们4月2日发送的深度报告。