东方日升:公司光伏电站步入快速增长期

报告摘要:

公司2014年实现营业收入29.52亿元,同比上升36.44%;归属于上市公司股东净利润6694.72万元,同比下降11.51%;基本每股收益0.11元。

公司2014年组件实现营收22.62亿元,同比上涨46.04%,国内销售比重提升至66.93%。2014年公司光伏电池片、组件研发成果显著,转换效率达到了新高度,可售最高功率突破280W, 抗PID 组件研发成功全面量产,并取得TUV 组件PID 认证。公司电池片与组件的配套产能约为800MW,目前组件生产销售情况良好,组件产能具备一定弹性,我们预计年最大产销可达1GW。

2014年公司计划三年开发1GW 光伏电站,方式包括独资自建、合作开发、EPC 等。截至目前,公司累计开发建设光伏电站约175MW,目前已取得电站建设核准或备案835MW,今年开始公司光伏电站规模有望快速提升。

近期公司公告的一系列事件都强烈表明了公司大举推进电站建设的决心:(1)股权激励草案推出,行权的公司业绩条件为2015-2017年净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。(2)公司定向增发预案公布,拟募集25亿元,投入279MW 集中式光伏项目,100MW分布式光伏项目,共计4名特定对象参与,其中大股东拟出资5.8亿元,占比23.20%。

我们预计公司2015年至2017年EPS 分别为0.39、0.72和0.97元。公司股权激励计划锁定业务骨干,改善公司治理,前期规划的3年1GW 电站项目实施有望提速,公司今明两年电站运营及出售有望大幅提升公司业绩。未来公司定增若成功,有望大幅补充电站开发资金,同时大股东参与定增有望进一步提高公司电站开发确定性。继续给予公司买入评级。

风险提示(1)光伏组件需求不及预期;(2)电站项目建设不及预期。