鲁泰A:年报业绩低于预期,2015年基本面有望向好

投资要点:

事件:公司发布了2014年年报,2014年实现营业收入61.7亿元人民币,同比下降4.76%;实现归属于上市公司股东的净利润9.59亿元人民币,同比下降4.06%,实现EPS1元。业绩低于预期。公司拟向全体股东每10股派现5元(含税)。

点评:

受棉价下跌及销量下降影响,第四季度业绩降幅有所扩大。第四季度收入和归属于母公司净利润分别同比下降13.23%和23.07%。2014Q1、Q2、Q3收入增速分别为1.54%、1.96%和-7.53%,归属于母公司净利润增速分别为11.02%、17.66%和-10.27%。第四季度降幅有所扩大主要原因在于国内棉价大幅下跌,纺织品价格随之下跌,同时销量也有所下降。分产品来看,色织布面料、衬衣分别实现收入43.98亿元和10.93亿元,分别同比增长0.02%和-11.5%;棉花销售收入1.69亿元,同比下降54%。色织面料销量2.25亿米,同比下降2.86%;衬衣销量1758.74万件,同比下降9.21%;棉花销售9119.35吨,同比下降49.29%。分地区来看,内地市场和海外市场分别实现收入18.26亿元和32.85亿元,分别同比下降5.7%和4.6%。

毛利率净利率保持稳定,财务保持稳健。公司2014年综合毛利率同比提高0.54个百分点至31.36%。其中色织面料毛利率同比提高0.05个百分点至31.54%,衬衣毛利率同比提高0.33个百分点至32.72%。净利率同比降低0.18个百分点至15.87%;期间费用率同比提高1.3个百分点至15.87%。经营性现金流净额为11.12亿元,保持较好水平。期末账上现金6.66亿元,资产负债率14.55%。财务保持稳健。

2015年基本面有望向好。2015年内棉价格跌势有望减缓,内外棉价差有望持续收窄,出口订单价格有望回升;外需有望延续复苏态势,出口订单数量有望回升。产能向东南亚转移,生产成本有望降低。公司2014年分别设立柬埔寨公司和缅甸公司。柬埔寨一期300万件衬衣项目已于2014年8月投产,二期300万件衬衣项目将于2015年3-4季度投产;缅甸300万件衬衣项目将于2015年末投产;未来还将计划在越南建设一条年产3000万米的色织布生产线。公司10万纱锭项目将于2015年全部投产。

由鲁泰制造向鲁泰创造升级。公司成立了鲁泰优纤电子商务公司,目前已推出“君奕”高级定制品牌,采用线上预约,线下量体的方式为消费者提供高级定制服务。目前已在北京、上海、深圳、天津等地开展试运行。 “鲁泰优纤”微信客户端已于2014年9月1日正式上线,并开始接受客户订单。

投资建议:维持推荐评级。预计公司2015-2016年EPS 分别为1.15元、1.33元,当前股价对应PE分别为12倍和11倍。维持推荐评级。风险提示。终端消费低迷等。