2015年二季度通信行业投资策略:后4G时代投资的重点,优化、智能和融合

电信业务收入增速持续下滑.

2015 年1-2 月,全国电信业务总量累计完成3289.2 亿元,同比增长21.6%;电信业务收入累计完成1750.7 亿元,同比增长2%,自2014 年6 月连续8 个月增速下滑,量收差继续拉大。固定资产投资完成221.9 亿元,比上年同期降低1.9%。

电信主营业务增速下滑主要源于宽带移动网络数据资费的下调,以及3G 用户数稳定而4G 用户基数较低。固定资产投资由于FDD 牌照的发放将极大地刺激联通和电信在4G 网络建设的投资,同时移动也将增大现有TDD 网络优化和维护投入,将给会对宽带移动网络投资起到强劲的促进作用。

移动宽带用户渗透率持续提升.

我国3G 用户继续保持增长,截止8 月3G 和4G 净增10803.7 万户。从细分结构上看,在新增用户中3G 用户已经起到主要的带动力量,2G 用户迁移的趋势已经明朗,同时4G 用户的增长势头不可忽视,8 月4G 用户总数到3005.3 万户。

我国3G/4G 用户继续保持增长,截止15 年2 月渗透率提升至48.4%, 3G/4G净增337.4 万户,达到12.9 亿户。从细分结构上看,新增用户中4G 用户已经起到主要的带动力量,总数达到1.38 亿户,2G 用户迁移的趋势已经明朗。我们预计随着FDD 牌照发放,三大运营商4G 用户将突破4 亿规模,占比达25%以上。

3G/4G 用户渗透率提升重要原因是智能终端终端的普及,今年以来智能移动终端的功能日益完善,基于此的应用软件已经满足用户对各种应用需求,而且无线带宽的快速提升,对3G/4G 用户规模增长也起到重要支撑作用。

投资策略.

通信行业方面,我们依然维持行业基本面向好的判断。4G 牌照全面发放带来的行业性机会仍然是行业重要的催化剂,预计 4G用户将在今年年底突破4 亿规模,这样增长速度是2G 和3G 发展阶段从未出现的,这也将是未来3 个季度通信行业行情表现的重要业绩支撑。其他细分子行业基本面也处于向好趋势当中,智能卡受益于金融IC 卡、虚拟运营和移动支付的持续推进;专网应用直接受益于行业信息设备国产化和信息安全国家层面的需求;广电设备受益于三网融合政策的推动;芯片和卫星等专用设备子行业将受益于北斗的军品订单的增长以及民用市场的打开。

从细分子行业角度,我们看好4 个细分子行业:1)4G 相关产业链条,TDD-LTE网络投资正逐步加强,FDD-LTE 网络建设已经展开,有望使系统设备商和网优网维相关企业估值提升;2)虚拟运营商,基于4G 基础网络条件的提升,移动互联多种新的应用带来新的商业模式将是虚拟运营商破局的关键所在,也是该类企业重新估值的重要根源;3)专网应用领域,推荐北斗网络产业链各类企业,随着北斗市场爆发,相关企业将直接获益;4)移动支付,金融IC 卡等移动金融业务将会保持高景气,我们继续看好相关的移动运营新型企业。

1 季度通信行业投资策略方面,建议从两个方面进行配置,一是基本面角度,建议选择高景气行业和政策预期明确的行业;二是从14 年年报和1 季度季报角度,选择一季报超预期企业。在4G 产业链方面,建议布局受益于4G 基础建设相关,推荐烽火通信、三维通信和中国联通;围绕专网应用领域,推荐行业专网应用企业,推荐华力创通;虚拟运营领域,受益于移动支付产业的二六三和天喻信息,以及转型智能手机模组的高增长智能制造型企业胜利精密。