国药股份:积极推进电商业务,关注国企改革进展

公司动态事项。

公司发布2014年年报,我们对此给予点评。

事项点评。

净利润同比增长49.43%。

2014年,公司实现营业收入115.38亿元,同比增长14.45%,利润总额6.25亿元,同比增长18.40%,归属于母公司净利润4.83亿元,同比上升17.29%,每股净资产5.18元,净资产收益率24.44%。实现每股收益1.01元。其中,参股麻药工业获得投资收益1.09亿,同比增长20.4%,青海制药贡献1130.67万,宜昌人福贡献9751.68万。前景口腔实现收入1.28亿,净利润778.93万,分别同比增长78.72%、11.48%。

国瑞药业实现收入3.36亿,净利润4699.48万,分别同比增长34.09%、18.39%。

组建三大事业部。

公司组建麻药事业部、分销事业部、医院事业部三大业务板块,有利于公司归集客户资源、强化业务管理。

公司麻药全产业链平台蓄势待发。公司持续占有80%以上的市场份额,麻精业态销售、利润同比增幅均达到18%。2015年公司将启动麻药电子印鉴卡项目二期,争取2016年该项目覆盖全国;组建麻药学术推广团队,启动吗啡栓产品推广工作。

直销方面,通过协助医疗机构打造数字化、信息化医疗服务体系,紧密与医疗客户合作,如:创新智慧型医院合作项目、共建药房项目等同时创新器械销售,探索医院销售平台的新模式。创新发展原料药分销合作和试剂分销业务,推动全国性分销服务网络纵深发展。完善辉瑞产品渠道追踪项目实施,实现供应商在互联网上对药品流向的时时监控。

零售业务方面,借助零售终端向多元化、大健康产业转型,积极实施多元化的营销策略;将全国零售分销、医药电子商务和零售学术推广三种模式有机结合,打造立体零售营销网络。以互联网思维发展电商产业,国药商城建立了电商微信、微博平台,C端微信服务平台和药店服务APP正在开发中;应对网售处方药“松绑”,着手准备BtoC模式。拓展零售学术推广业务模式,建设学术推广队伍,引入适合零售业务的优质品种、拓展零售直销客户,保持了零售业务快速增长势头。

国企改革值得期待。

公司未来规划包括:推动国瑞药业“退城进园”扩建项目,推进工业优质品种项目的引进和开发,实现工业快速发展;积极拓展麻特药领域,发挥渠道优势,延伸特色服务项目,稳固麻特药龙头地位;推进项目建设,形成产业链效益,积极寻找适宜的投资项目和并购目标,打造特色领域产业链,增续公司发展动力。进一步延伸全国零售分销网络,加强零售学术推广平台建设,发挥电子商务平台作用,实现产品、业态结构持续优化,打造核心竞争力。

公司为发展混合所有制经济的首批试点单位之一,大股东承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前,从时间上倒推,改革整合渐行渐近。

风险提示。

公司风险包括但不限于:国企改革不及预期;麻药行业竞争风险;电商业务进展缓慢;同业竞争问题;新药审批进度较慢。

投资建议。

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

公司14年EPS1.01元,预计15年实现EPS1.24元,以3月23日收盘价32.92元计算,静态、动态PE分别为32.66倍和26.57倍。医药商业行业上市公司14、15年市盈率中值为48.74倍和43.87倍。公司目前的估值低于行业平均估值。公司麻药业务占据龙头地位,国瑞药业退城进园对经营的影响消除,工业产能释放,电商发展逐步推进,公司是央企改革标的,我们看好改革使公司经营管理改善以及公司未来的发展,维持公司“未来六个月,谨慎增持”评级。