腾邦国际2014年年报点评:盈利模式成功升级,旅游生态圈建设将持续深化

2014年业绩增长43%,略超预期,拟每10股转增12股

2014年,公司实现营收4.64亿元,同比增长30%,实现归属母公司股东的净利润1.30亿元,同比增长43%(扣非后增45%),EPS0.53元,略高于此前业绩快报和我们业绩前瞻预测。公司拟每10股转增12股并派息0.6元。

金融业务激增是推动业绩增长的核心,机票商旅平稳增长

2014年,公司金融业务表现靓丽,是其业绩增长的核心。小额贷收入和业绩同比增长均超550%,贡献净利润高达3484万元;腾付通交易流水预计超600亿,贡献净利润达830万,扭亏改善显著; P2P9月底上线,14年即撮合交易额上亿元,当年实现盈利,超出预期。同时,机票商旅业务收入增长7%(下半年有所改善),业绩增长基本持平,与盈利模式切换以及异地扩张中灵活佣金策略换取市场等因素有关。综合来看,公司毛利率提升1.82pct,主要受金融业务推动,期间费用率下降1.92pct,其中销售/管理费用率各降1.45/1.34pct,与业务转型和费用控制相关,不过财务费用率增0.87pct,主要与占资业务增加相关。

“大旅游+互联网+金融”前景广阔,腾邦生态圈有望持续丰富

2015年公司“大旅游+互联网+金融”战略有望持续推进,金融板块与GSS、八千翼、欣欣旅游、TMC四大业务平台的纵深推进将持续,从而不断扩大盈利来源。并且,公司未来依托欣欣B2B2C平台,将推进旅游和金融的深度融合。腾邦生态圈还将不断巩固,15年可重点关注公司在保险经纪、大数据、征信等生态核心要素方面的进展。公司预计今年一季报增长15%-45%,业绩健康成长。

风险提示

航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险。

中期市值目标200亿元观点不变,维持“买入”评级

不考虑外延式扩张,预期公司15-17年EPS 0.66/0.85/1.03元(兼顾股权激励股本摊薄和激励费用的影响)。我们继续看好公司“大旅游+互联网+金融”战略发展前景,依然建议市值角度评估,按照公司既定计划顺利推进,我们中期上看200亿观点不变(目前市值133亿元)。公司目前依然是旅游垂直领域最具成长性、业务发展战略最清晰、金融牌照最成体系的较低市值的成长性标的。