银行行业周报:信贷额度放松,但需要实体融资需求的回升

板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块下跌3.0%,同期沪深300指数上涨2.9%,A股银行板块跑输沪深300指数5.9个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名27/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为建设银行(+5.0%)和招商银行(+2.0%),表现稍逊的是中信银行(-7.4%)、光大银行(-7.8%)和交通银行(-8.1%)。13家H股上市银行中,股价表现较好的是哈尔滨银行(+6.3%)、重庆农商行(+6.3%)和重庆银行(+4.4%),表现稍逊的是中信银行(-1.4%)、民生银行(-1.9%)和交通银行(-3.5%)。

上周重要事件回顾及展望:回顾:1)11月新增信贷8527亿,远超市场预期,新增社融1.15万亿,M2同比增长12.3%;2)传央行放松2014年全年新增信贷额度至10万亿;3)银监会与财政部共同制订并发布《信托业保障基金管理办法》;4)安邦再度举牌招商银行,持股比例达到10%;浦发150亿优先股发行完毕,共26家机构参与认购,股息率6%;兴业130亿优先股发行完毕,共28家机构参与认购,股息率6%;北京银行公布150亿优先股发行方案;建设银行公布600亿境内优先股发行方案。展望:本周二中信银行股东大会审议向中国烟草总公司定增25亿股的方案。

资金价格——截止上周末,美元兑人民币的即期汇率大幅贬值0.04至6.18,升水较之前一周(13.5%)略降至13.0%。上周央行向市场净投放资金50亿:其中正回购到期投放资金50亿,央行连续第二周没有进行回购操作。本周有无正回购到期。上一周,受债市监管的影响,资金价格呈现上升趋势。Shibor隔夜/7天/30天利率分别上升2bps/20bps/36bps至2.65%/3.59%/4.57%。上周1年期国债收益率上升19bps至3.33%,10年期国债收益率略降2bps至3.75%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周上升30bps至5.34%。

南方A50ETF上周份额大幅被赎回3.7亿份,仍交易于折价,自沪港通开闸后份额累计被赎回17亿份。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品908款,到期762款,净发行146款。新发行理财产品中,保本型理财产品占比29.0%(较上周回升0.7个百分点),平均发行期限4.0个月,平均发行利率5.18%(较上周上升3bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降6bps至4.15%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,12月份截止上周末集合信托共成立61只,成立规模109亿元,平均期限1.43年,平均预期收益率为8.84%(较11月份环比下降16bps)。11月份银信合作产品成立1569只,成立规模2561亿元,环比增长6.2%。平均期限127天,平均预期收益率5.12%(较上个月下降10bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,12月份截止上周末非金融企业债券净融资规模672亿元,其中发行规模1505亿元,到期规模833亿元。

投资建议:11月信贷数据超预期更多是政策原因导致,降息对于改善实体经济融资需求的效果仍然有待观察。如果融资需求仍然疲弱,不排除货币政策对实体经济的进一步刺激。此轮银行股的上涨逻辑是存量资产价值的重估,43号文和理财管理办法使得银行表内外的存量风险得到释放。第一轮银行股估值上涨到我们估算的1X-1.1X的中枢水平后开始了短期调整,目前银行股对应15年PB为0.93倍,PE为5.5倍。我们认为增量资金的动能仍在,但增量资金流入可能由于两融业务排查而有所减缓。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐华夏、兴业、交行、招行。

风险提示:经济复苏低于预期,银行资产质量加速恶化。