银行业2014年半年报业绩前瞻:营收增速维持稳定,拨备计提力度加大

A股上市银行中报净利润预计同比增11%。

2014年1季度16家A股上市银行财报显示净利润同比增长11.8%,我们预计上半年将实现11%的净利润同比增长,并维持银行全年净利润增速11.2%的判断不变。

我们认为下半年定向宽松政策的推进可能使得社融、贷款以及M2的增速超过我们之前的预期,但同时银行资产质量压力增加,拨备计提增长会抵消升息资产规模增速的小幅改善。息差在流动性维持宽松的情况下整体维持稳定。除我们无法覆盖的平安以及浦发银行以外,剩余银行中营业收入增速较快的是招商银行(预计在30%左右);业绩有明显向上拐点的是北京银行(上半年同比15% vs1季度9%)。另外在拨备调节之后,兴业、华夏、南京银行的净利润增速可能也会相对较高(超过15%)。我们同时提示投资者,由于资产质量的压力,可能存在部分银行在中期大幅计提拨备从而导致净利润增速有明显下滑的情况。

政策宽松使得银行降杠杆趋势放缓。

2013年在经历了6月的流动性危机之后,银行业机构普遍开始收缩表内资产的规模增速,成为2013年下半年银行业特别是股份制银行利润增速下降的重要原因。

2014年以来,就银监会公布数据来看,整体银行业金融机构总资产增速从去年年末的12.8%上升到5月末的13.9%。由于6月社融及M2增速大幅超市场预期,我们估计中期银行总资产同比增速会超14.5%。伴随政策宽松加码,显示银行去杠杆速度会有所放缓。虽然全年的银行生息资产增速仍会慢于过去两年,但随着流动性最紧张的时点过去,生息资产同比增速的拐点将在三季度出现。

息差压力环比略有缓解,贷款定价未有明显下降。

2014年二季度以来,压缩非标挤占了部分贷款额度,使得经济下行下贷款需求虽然较弱,但实体经济资金成本依然维持高位。预计银行2季度贷款定价水平高于1季度。净息差最大的压力来自于存款端。好在二季度以来资金市场流动性一直维持较为宽松的局面,对银行负债成本维持稳定略有正面促进作用。我们预计银行2季度的净息差环比1季度略有下降2-3个BP,息差表现将好于市场预期。

我们维持2014年净息差将较2013年下降5-8个BP的预测。

不良生成率2 季度仍明显上行,拨备计提力度加大。

1季度我们观察到全行业的不良贷款净生成率维持上行的趋势,核销和处置规模在监管有所放松的情况下成为消化存量不良资产的重要手段。从我们近期了解的情况来看,银行在2季度以来的不良上行压力仍然较大,行业及地区资产质量问题均有扩散趋势。银行在2季度主动调整了授信政策,缩减了部分高风险贷款的全年信贷额度,整体风险偏好度有明显下降。拨备政策上,由于核销处置力度较大,部分银行已上调了全年的拨备额度计划以符合监管对拨备的要求标准。

这使得中报有部分银行净利润增速将有明显下降。我们预计2季度末全行业在核销和处置之后的不良率会上行到1.08%的水平,银行不良处置及核销力度不会减弱。

中收增速受政策影响料有下降,大小行增速差距拉大。

我们了解到整体行业2季度以来受到手续费收费专项检查以及1季度颁布的《商业银行价格管理办法》的影响,导致中间业务收入增速有所放缓。但与此同时,部分股份制银行在创新投行、财务顾问以及资产管理、理财托管业务方面依然会保持较强劲的增速。我们认为全行业上半年中间业务同比增速将有所下降。

出于监管谨慎性大行对中收的收缩可能较中小行相对更早,这会使得大行与中小银行的中收同比增速差距可能进一步拉大。

板块关注度略有提升,推荐招行和北京银行。

从近期路演情况看,机构对于银行股的关注略有上升。我们认为,银行板块在宽松的货币政策、稳健的中报业绩、高分红、低估值、低配置的情况下,防御性特征明显,底部有支撑;但经济的下行趋势、资产质量问题、宽松货币政策可能带来的后遗症也将抑制板块估值的大幅修复;3季度需关注沪港通、RQFII等资金面动向对板块的影响。除无法覆盖的平安、浦发外,我们推荐招行,并建议关注业绩有望出现拐点并超预期的北京银行。板块主要风险来自于资产质量压力和存在可能性的降息。

风险提示:目前主要风险来自于经济预期转差。