银行业2014年6月份月报:政策持续放松促使银行股估值修复

央行公布5月份金融数据;M2自3月份12.1%的低位开始了为期两个月的反弹。反映企业经济活动的M1依然处于低位,企业对未来依然持有较为谨慎的态度,投资意愿持续低迷。

5月份新增人民币贷款8708亿元,同比多增2469亿元,超过市场前期7500-8000亿元的预期;票据融资继续增加,中长期贷款出现了正常的增加,整体中长期贷款占新增贷款的比重为63.16%;继续处于高位;短期贷款的占比则出现了明显的环比下降,票据融资同比则继续提高。

我们初步计算定向降准幅度进一步扩大整体增加释放资金1500亿元,加上前期对农村金融机构的定向降准,每月新增加释放的资金规模可以达到3000亿元左右。

从央行第一季度货币政策执行报告看,银行的贷款定价水平依旧处于高位,上浮贷款的比重在14年第一季度继续提高,与此对应,一般贷款的加权平均利率在第一季度也继续环比提高,但是票据融资利率出现了明显的环比回落。

从银行指数的情况看,从2014年3月上旬到6月上旬这三个月期间,中信银行指数上涨3.83%,同期沪深300指数下跌1.57%,银行板块取得了绝对收益和相对收益。

我们预计在未来的一到两个月区间,整体银行板块可能继续维持估值修复走势,原因在于:1、127号文落地的不利影响可能通过银行自下而上创新部分对冲;2、政策放松迹象越来越明显,缓解即将到来的年中资金大考压力;3、政策放松效果可能逐渐显现,宏观经济或逐渐企稳。银行板块已充分反映各种不利因素,可能在政策呵护下引来一轮反弹,但是中长期风险不可忽视,中长期仍应以谨慎为主。

我们目前关注的重点品种是平安银行、兴业银行、和浦发银行。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。