多氟多:2014年业绩下滑,今年有望迎来拐点

公司2014年实现营业收入21.32亿元,同比增长36.70%;归属于上市公司股东净利润422.20万元,同比下降74.19%;经营活动现金流净额744.47万元;基本每股收益0.02元。

2014年,公司冰晶石销量创历史新高,铝用氟化盐继续保持行业销量第一。氟化盐产品价格在2014年下半年虽有所回升,但由于国内电解铝行业形势严峻,公司铝用氟化盐生产经营情况仍不乐观。

公司正由传统氟化工向高端精细氟化工转型,下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心,目前公司动力锂电池已形成5000万AH年产能,拥有新大洋、时空、少林等电动汽车客户,产品供不应求,公司拟再融资建设3亿AH产能。同时公司研发了BMS系统、汽车电机系统、控制器系统,具备电机、电控、电池的“三电”生产能力。

从锂电材料角度来看,目前公司基本覆盖各个环节,包括萤石、电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜、正极材料等,具备较强的产业链优势。公司是国内六氟磷酸锂龙头,年产能达2200吨,产品除自用外,外销情况也十分理想。国内每三支锂电池中就有一支使用多氟多的六氟磷酸锂,公司实现国内高端市场全面覆盖,向韩国、日本等客户批量供货,全球市场份额居于前列。

我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.26、0.40和0.55元。公司铝用氟化盐业务压力仍较大,目前公司估值也偏高,但中长期来看公司正在业务转型,特别是锂电产业链发展较快,各项业务未来空间都较大,今年公司业绩有望迎来拐点,作为国内锂电产业链较为完备的公司,从当前公司市值角度来看,维持公司增持评级。

风险:(1)锂电产业链新产品竞争加剧,价格压力;(2)公司转型遇到困难,传统氟化盐业务拖累公司业绩;(3)短期估值偏高。