银行行业周报:加大拨备使14年业绩普遍低于预期,关注主题催化进展

板块上周走势回顾。过去一周(0209-0217)共有7个交易日,A股银行板块上涨2.7%,同期沪深300指数上涨6.3%,A股银行板块跑输沪深300指数3.6个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名29/29。16家A股上市银行股价全部上涨,涨幅较大的是宁波银行(+7.6%)、南京银行(+5.5%)和华夏银行(+5.2%),涨幅较小的是招商银行(+1.9%)、民生银行(+1.9%)和兴业银行(+0.4%)。14家H股上市银行中,表现较好的是交通银行(+2.5%)、建设银行(+2.1%)和中国银行(+1.6%),表现稍逊的是光大银行(-0.5%)和哈尔滨银行(-1.0%)。

上周重要亊件回顾及展望。回顾:1)央行公布1月金融数据,新增贷款1.47万亿元,新增社融2.05万亿;2)银监会发布2014年度监管数据,商业银行净利润同比增9.7%,四季度末不良率1.25%,环比三季度上升9bps;3)1月份金融机构外汇占款较前月减少1082.61亿元,连续两个月出现千亿元规模的减少。4)公司方面,民生银行和招商银行发布2014年业绩快报,净利润同比分别增5%和8%;恒生银行通过大宗交易转让兴业银行5%股权,仍剩余5.87%兴业银行股权;华夏与微众银行签署战略合作协议,另传德意志银行内部争论是否保留华夏银行股份。 展望:本周公布2月份汇丰PMI预览值。

资金价格——截止上周末,美元兌人民币的即期汇率贬值0.02至6.26,升水仍之前一周的13.5%略升至13.6%。期间央行通过公开市场操作净投放基础货币为2050亿元。其中两次14天逆回购操作(规模1050亿,利率4.10%,下降20bps)、两次21天逆回购操作(规模1350亿,利率4.40%,下降30bps),合计投放量为2400亿元;上周有一次逆回购到期,货币回笼量为350亿元。1800亿逆回购将于本周到期。节前受季节性影响,银行间短期流动性偏紧。Shibor隔夜/7天/30天利率分别上升54bps/39bps/3bps至3.40%/4.75%/5.08%。债券市场利率出现小幅下降,1年期国债收益率下降3bps至3.06%,10年期国债收益下降10bps至3.34%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周上升60bps至5.82%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1393款,到期1533款,净发行-140款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比31.4%,平均发行期限3.9个月,平均发行利率5.37%(较之前一周下降1bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升69bps至5.34%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,2月份截止上周末集合信托共成立185只,成立规模159亿元,集合信托平均期限1.77年,平均预期收益率为9.12%(较1月份环比上升3bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,2月份截至上周非金融企业债券净融资规模568亿元,其中发行规模1858亿元,到期规模1289亿元。

投资建议:目前已有5家银行公布了14年业绩快报,就如我们在业绩预览中预测,几家银行均一定程度加大了拨备计提极对冲14年11月份的降息对15年业绩的冲击,从而使得14年业绩低于市场预期。进入3月份业绩公布期,我们预计仍有银行净利润增速低于预期。目前银行股交易于1.02倍动态PB,股息率5.4%。我们维持之前的观点,2月初的降准确认银行估值底部区域,短期内银行股仍将在1倍PB附近波动,未来需要继续看到混业经营/国企混改/员工持股计划等主题催化的进展及MSCI、进一步降息降准等资金面的改善。除我们不能覆盖的平安和浦发外,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、交行(估值低+员工持股计划)、华夏/招行(估值较低+股息较高)。关注中行(人民币国际化+员工持股计划)在可转债转股结束之后的投资机会。

风险提示:经济复苏低于预期,政府平台贷款纳入财政预算比例低于预期。