海澜之家14年业绩预告点评:维持靓丽增势,电商布局加码

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海澜之家公告2014年业绩预告,预计公司2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(重大资产重组前)相比,将增加1550%—1600%,净利润在23.39亿至24.09亿之间。

点评:

业绩保持高速增长。上述业绩预告中“上年同期”数据为重大资产重组前公司2013年年度数据,不含海澜之家服饰有限公司(含下属子公司)的业绩,若“上年同期”数为海澜之家服饰有限公司(含下属子公司)相应数据。按照此口径,预计公司2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加75%左右。四季度的高增长主要得益于公司拳头产品羽绒服的热销,由于今年春节时间偏晚,延长了秋冬装的销售时间,增加了秋冬装的需求,我们认为明年一季度将有望延续今年四季度的强势。

加大自采买断比例,毛利率有望提升。公司四季度公司加大了拳头产品羽绒服的自采,采购量约为600万件,买断的毛利率比委托代销毛利率高,有望带来四季度毛利率的提升。

加码电商布局,O2O具备优势。目前公司正在积极布局O2O,公司类直营的加盟模式,对终端的管控能力强,这是O2O推进的基础和优势。海澜之家正在研究打通线上线下的CRM系统,当前线下交易有4000多万人次,若能打通线上线下,将形成高粘性度的庞大用户体量。14年双十一在不打折的情况下,收入近1个亿,较13年同比增长2000%多,在访客数中,在男装行业排名第二。目前,公司已经在向以用户为中心进行转型,例如客户双十一在线上买的商品可以在线下任何一家门店销售。

维持“推荐”评级。我们预计海澜之家2014-2016年每股收益至0.54元、0.70元和0.82元,对应当前股价市盈率分别为20.8x、16.1x和13.7x,考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。