协同通信:“协”良好卫星资源,“同”民用大发展

手握稀缺卫星通信带宽资源,市场需求旺盛

公司从Thaicom 购买协同1 号12Gbps 带宽,合同期限9.5 年,每年支付800万美元。另一方面,中国电信租用公司1.7Gbps 带宽网络,每年付给公司2360万美元,公司依此每年保证净利润1.12 亿港元,为业绩增厚之铺垫。

船舶等重点行业通信先行,2015 年开始装备

公司卫星通信重要客户来自于船舶等特殊市场。我国共有106 万艘渔船,31.6万远洋渔船,对卫星通信有一定需求。我们保守认为公司带宽能够为最多5万艘渔船提供通信服务(保证通信质量的前提下),预计公司2015 财年(4月1 日起)能够和1 万艘渔船签订协议,“终端收入+话费收入”合计4.4 亿港币,按照40%的净利润率估计,净利润估计1.76 亿左右。

中期看点:4G 卫星通信需求大、协同2 号发射

邓普顿等投资公司看好公司4G 卫星通信网络的建设和运营,公司的三个地面站(北京、上海、广州,成本合约3000 万美元)已经陆续改造。而牌照方面,股东中信集团和合作伙伴中国电信各有一张(全国共三张)。而需求端来看,中国电信潜在卫星电话客户400 万个,对应带宽需求400G,随着协同2 号的发射(已筹资39 亿),公司可能获得中国1/4 的客户资源,收入不可估量

与上海北斗合作,共享客户资源

公司与上海北斗平台公司是战略合作伙伴,公司设备具有“GPS+北斗+通信”功能,优于单纯北斗的导航设备,在很多点上能找到合作契合点。在渔船管理方面,5 万艘上海北斗的客户可能会有部分安装公司的设备,形成一定的替代(具体分成协议还未达成),双方并非是竞争关系。

投资建议:当前被低估,后期业绩超预期概率大,重点关注公司传统业务保持稳定增长(2014 年30%左右增速,对应净利润0.6 亿港元),协同一号卫星相关业务呈爆发性增长。公司卫星资源稀缺且通过转售形成每年固定1.12 个亿港元净利润,为业绩增厚做好铺垫。短期来看,渔船业务开拓形成1.76 亿港元净利润;而2015-2016 年,4G 卫星通信成为增长点。总体看点如下:1、邓普顿(成本0.68HKD)/UBS/淡马锡投资入股;2、预计2015 财年净利润0.6+1.12+1.76=3.48 亿港元,且未来继续保持高增长;3、协同2 号发射已筹资39 亿,与长城集团签署协议。综上,我们认为公司中期合理市值3.48*20 倍PE=69.6 亿港元,对应股价1.08HKD,建议重点关注。

公司获多家战略投资者看好,映证公司价值所在除大股东王浙安12 月16 日增持公司股权后占比39.34%,前十大股东中有多位战略投资者。其中,UBS、邓普顿资产管理公司、明石投资、淡马锡控股以及中信集团,在各自协议完成的情况下,持股比例分为为6%、5.5%、5.1%以及10%。邓普顿、淡马锡均为国际知名投资者,投资业绩不俗。