银行行业周报:12月新增贷款或低于预期,蓝筹迎来期权时代

板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块下跌3.5%,同期沪深300指数上涨0.4%,板块跑输沪深300指数3.9个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名28/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为中国银行(+7.7%)、农业银行(+1.3%)和工商银行(+0.2%),表现稍逊的是民生银行(-5.6%)、光大银行(-5.7%)和中信银行(-6.6%)。14家H股上市银行中,表现较好的是重庆银行(+6.4%),表现稍逊的是中信银行(-5.7%)和交通银行(-7.6%)。

上周重要事件回顾及展望:回顾:1)人民银行2015年工作会议:继续实施稳健货币政策;2)上证50ETF期权获准2月9日上市;3)银行远程开户重大破题:央行已下发征求意见稿。4)公司层面,安邦再度增持招行A股,持股比例达10.7%;浦发公布2014年业绩快报,净利润增速15%,略低于市场一致预期(19%)。展望:本周二公布12月金融数据。

资金价格——截止上周末,美元兑人民币的即期汇率微幅贬值0.01至6.21,升水较之前一周(13.6%)降至11.9%。上周无正回购到期,央行也未进行正回购操作,本周继续无正回购到期。上一周的资金面总体较为宽松,主要利率继续下行。Shibor隔夜/7天/30天利率分别下降84bps/115bps/85bps至2.81%/3.74%/4.78%。1年期国债收益率下降7bps至3.18%,10年期国债收益率上升1bps至3.63%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周下降48bps至5.34%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品905款,到期1057款,净发行-152款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.1%,平均发行期限4.4个月,平均发行利率5.45%(较上周持平)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升4bps至4.72%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,1月份截止上周末集合信托共成立36只,成立规模65.4亿元,集合信托平均期限1.25年,平均预期收益率为8.87%(较12月份环比下降46bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,12月份非金融企业债券净融资规模1143亿元,其中发行规模3541亿元,到期规模2398亿元。1月份非金融企业债券净融资规模120亿元,其中发行规模380亿元,到期规模260亿元。

投资建议:据我们上周调研了解,部分银行由于11月及12月上半月信贷投放过快接到央行窗口指导而基本停止贷款投放,同时部分银行储备项目到15年再投放,从而使得12月新增贷款低于我们之前预期(~9000亿)。由于大行在12月份信贷投放较为平稳,我们认为12月新增贷款会在6000-7000亿范围内,14年全年新增贷款在9.8万亿水平,1月新增贷款有望恢复较高增长(预计1.3-1.5万亿),因此对于信贷的单月波动不应过于悲观。上证50ETF期权定于2月9日上市,对冲工具的稀缺性将提升标的股票相对价值,相对的利好于大盘蓝筹板块。银行股在上证50指数中的权重占了38%,是最大的权重蓝筹板块。同时,我们也提示投资者,银行可能会小幅下调14年净利润的基数来平滑降息对15年净利润增速的负面影响。目前上市银行平均对应15年PB为1.12倍,PE为6.6倍。我们认为2015年银行股资金面及题材催化仍有看点,来自于:1)金融混业化趋势加快;2)员工持股计划放行;3)MSCIA股指数纳入MSCI全球指数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、中行/交行(估值较低+员工持股计划催化预期)、华夏/招行(估值较低+股息较高)。

风险提示:经济复苏低于预期,政府平台贷款纳入财政预算比例低于预期。