东方电缆:国内海缆领先企业

公司主要从事各种电线电缆的研发、生产、销售及其服务。主导产品为海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆,主要包括 220kV 及以下交联电缆、核电站用电缆、轨道交通用电线电缆、通信电缆等,其中以海缆、高压电力电缆为公司业务发展重点。

在电力电缆领域,公司在国内的主要竞争对手包括万马电缆、宁波球冠电缆、汉缆股份、浙江晨光电缆、杭州电线电缆等。在海缆领域,公司的主要竞争对手为国外的耐克森、普睿司曼、ABB、日本藤仓以及国内的中天科技、上海藤仓、汉缆股份、湖北红旗等。

公司的电力电缆销售侧重于浙江省及周边省市,在浙江省一直处于领先地位。公司在海缆领域处于国内领先地位,公司海缆产品具有很强的竞争力,部分产品逐步替代国外进口实现了国产化。

公司本次募集资金主要投入“智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目”。项目拟新增海缆产能为180km,折算为单芯110kV海缆为年产能220km,项目建设周期为1.5 年,预计2015年下半年可以投产,当年达产30%, 2016 年达产80%,2017 年以后完全达产。

公司的海缆产品曾经创造了多项国内第一。目前我国在推进海洋经济和新能源发展过程中对海缆需求强劲。募投项目建成后将有助于公司进一步打破国际知名企业垄断,实现高压海底电缆国产化,并提高公司海缆产能,此外公司还可提供海缆敷设服务,延伸海缆产业链,公司海缆业务综合竞争力将得到进一步提升。

公司本次发行前股本1.10 亿股,本次实际发行3535 万股,发行后公司总股本为1.41 亿股。预计2014-2016 年公司EPS 为0.46、0.77和1.20 元,参照线缆行业估值水平,并考虑下游海洋工程及新能源行业较高的估值水平,给予公司2014 年18-23 倍PE,定价区间8.28-10.58 元。

风险:(1)海缆市场需求风险。(2)原材料价格波动风险。(3)今年业绩有下滑风险。