广汇能源:二季度业绩喜忧参半

公司于6月23日发布业绩预告:公司2014年上半年归属于母公司股东的净利润为12.28亿元,同比增长120%,折合EPS为0.23元。其中二季度单季度实现净利润3.71亿元,折合EPS为0.07元。公司上半年业绩大幅增加主要是由于哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG项目的高负荷正常运转以及受到政府补贴1.48亿元三方面原因所致。因此,公司扣除补贴之后,二季度生产经营贡献的净利润大约为2亿元,哈密新能源公司利润环比增长2倍以上,但煤炭业务和鄯善液化工厂的利润下滑,从公司各项业务的进展以及经营数据看,喜忧参半,但总体基本面仍将环比改善预期中。

哈密新能源(5亿方煤制气+120万吨甲醇)项目:目前4月份开工率较3月份提高22%,但5月份受淡季需求因素影响,环比4月下滑25%。截止4月底,哈密新能源工厂气化炉运行8台(12台满产),当月生产甲醇55197吨,甲醇开工率达到55%。LNG产量18917吨(折算2648万方),LNG开工率64%,5月份LNG产量较4月份基本持平。副产品产量也非常高,4月份达到2.63万吨(煤质含油量较高,不可低估副产品的利润贡献),5月份较4月份略有下滑。预计三季度开工率将稳步提升至70%以上,保守估计全年贡献利润11亿元;

吉木乃LNG工厂5月日均进气量保持126.5万方,日均出成率达93.24%;

哈密煤炭分质利用一期1000万吨项目:项目总共涉及72台炉子(分成3个系列,每个系列24台),主体工程基本完成,已于5月23日进入单机调试阶段,水处理车间原水D型滤池进水进行沉降实验;6月5日,对消防水管线冲洗,调试柴油消防泵。现正准备气柜进水做沉降试验。

此外,广汇能源的原油进口资质和配额有望在近期获得,目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力,原油进口资质的放开将直接为公司贡献利润。公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有斋桑和南依玛谢夫两块油田,其中南依玛谢夫油气田处于勘探状态,而斋桑油气田具备生产能力(29口井——15口油井和14口天然气井),但因没有原油进口资质不能自主销售到国内,暂时还未投产,全部处于闷井状态。因此,我们预计公司完全具备生产能力,未来将采取以销定产,参考国际定价。目前斋桑天然气已经进入公司的吉木乃工厂液化销售,并贡献稳定利润。在目前国际油价再次上涨的背景下,若公司拿到原油进口资质和配额,原油销售贡献利润也将较为可观。

投资策略:预计2014年~2015年归属于母公司股东的净利润为24.1亿元和36.71亿元,对应EPS分别为0.46元和0.70元。公司作为成长较快的综合能源企业,在宏观经济下行的大背景下,其周期属性以及前期项目的进展情况导致股价经历大幅调整,从公司的长期价值看,我们认为目前价位对应的估值和业绩增长仍有较强的吸引力,2014~2015年公司基本面预期逐渐好转——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,煤炭分质利用投产、吉木乃LNG项目盈利能力强劲,新的原油进口政策的放开预期。我们认为后市股价驱动力主要来自于公司业绩的稳步提升,各项业务进展规模效应,不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级,目标价9.20~10.51元。