理邦仪器:汇兑损益增加和研发费用投入加大拖累业绩

2013年业绩情况

营业收入4.55亿元,同比增长18.86%;归属上市公司净利润0.35亿元,同比下降37.13%;扣非后净利润为0.24亿元,同比下降44.39%;每股收益0.27元,分配方案为每10股派现金红利2.3元(含税),每10股转增5股。

公司业绩符合此前公布的业绩快报,2013年第四季度实现收入1.24亿元,同比增长19.95%;归属上市公司净利润为322万元,同比下降74.55%。单季度来看,收入增速高于全年,但净利润增速远远低于全年整体增速,主要是由于第四季度管理费用大幅增加29.59%,销售费用大幅增加30.51%所致。

分行业和地区来看:超声系列和多参数监护仪表现突出

分行业来看,共分为妇幼保健产品及系统、多参数监护产品及系统、心电产品及系统和数字超声诊断系统四个方面,具体收入及增长情况如下:

妇幼保健产品及系统实现销售收入0.91亿元,同比增长16.02%,略低于此前预期,占收入比重为20%,毛利率为64.33%。

多参数监护产品及系统实现收入1.68亿元,同比增长20.49%,高于公司整体增速,符合预期,占收入比重的36.92%。

心电产品及系统实现收入0.99亿元,同比增长1.72%,占收入比重的21.76%,远远低于此前预期,具体原因还需要向上市公司进一步沟通了解。

数字超声诊断系统实现收入0.55亿元,同比增长44.94%,占收入比重的12.09%。虽然占收入比重不高,但是公司未来发展的重点方向,随着彩超产品线的进一步丰富,此项收入有望继续保持高增长。

按照地区划分来看,国内收入1.38亿元,同比增长5.1%;海外收入3.12亿元,同比增长26.03%,可见海外业务明显恢复,海外依旧是公司发展的重点。

汇兑损益明显增加,研发投入继续加大

报告期公司外销比例较大,且主要以美元和欧元作为结算币种,人民币贬值对公司冲击较大,2013年汇兑损失420万元,较2012年的76.9万元有大幅提升。

报告期公司研发支出1.16亿元,较上年同比增加37.76%,占收入比重高达25.49%,我们预判公司这种高研发投入期会继续维持几年,待公司新产品系列补齐之后研发费用会有大比例下降。报告期内获得27项中国发明专利,并获得2项美国发明专利,为公司长远发展奠定了基础。

毛利率稳定,期间费用率大幅提升

公司综合毛利率为56.67%,同比下降0.17个百分点,相对稳定。三项费用率有较大提升,其中销售费用率为21.21%,同比下降0.13个百分点;管理费用率为35.23%,同比大幅上升3.58个百分点;财务费用中利息收益大幅下降,导致三项费用率上升6.53个百分点。

2014年计划

2014年将继续保持对研发的大力投入,销售方面在推动原有产品销售的同时加大彩超、体外诊断等新产品的市场推广工作,并积极寻找合适的并购标的,提升公司整体实力。

盈利预测和投资建议

我们预测公司2014-2016年公司营业收入分别为5.98亿元、7.74亿元和9.87亿元,归属上市公司净利润分别为0.5亿元、0.75亿元和1.08亿元,每股收益分别为0.39元、0.59元和0.85元,对应PE分别为74倍、50倍和34倍,虽然公司目前还未到释放业绩的时候,但鉴于公司具有长远发展的眼光,我们继续给予强烈推荐评级。

风险提示

新产品推广低于预期;海外销售遇阻;医疗器械投诉等等。