长城汽车:1月份销量同比增长26.5%,H6/H2/H9销量创新高

长城汽车(2333 HK/港币44.45, 买入)1 月份销量表现强劲,总销量同比增长26.5%。尽管皮卡和轿车销量同比分别下滑8.7%和55.0%,但SUV 销量同比大增69.2%,其中H2 和 H6 销量分别创出15,207 辆和36,117 辆的新高,H9 销量如期突破3,000 辆,而H1 销量仍处于爬坡阶段,达到7,542 辆。

由于2015 年农历春节是在2 月份,比往常要晚,今年1 月份整个月都是汽车消费尤其是国内品牌的旺季。目前,包括 H6 和H2 在内的SUV 车型终端需求依然旺盛。由于长城汽车结构性的产能制约,这些热销车型的库存当前仍处于十分低的水平。我们预计H2 库存维持不到半个月,H6 也不超过1 个月。

因此,即便2 月份销售环比下降,但得益于新车型销量提升以及较低的库存,我们依然相信公司SUV 销量仍有望好于季节性因素及行业整体水平。

盈利预测和估值。

我们重申此前观点,经过去年短暂波折,长城汽车从2015 年开始有望重启上升周期。除14 年下半年开始成功推出的一系列新车型以外(H2/H1/H9),我们预测新车型例如Coupe C/H8/H7 的可能上市也有助于进一步推升2015 年和16 年SUV 销量。目前,我们暂维持2015 和2016 年盈利预测3.83 和4.61 人民币。当前,长城汽车股价分别对应9.2 倍2015 年预期市盈率及7.6 倍2016 年预期市盈率,我们认为并不贵。重申对该股的买入评级,目标价仍为53.00 港币。