碧水源公司动态点评:业绩低于预期,期待增发落地

投资建议

膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可,未来“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率,公司资金、技术优势明显,有望不断扩大市场份额。我们预计公司2014-2016年EPS0.97/1.40/2.05元,目前股价对应PE为36/25/17倍。

公司成长性突出,竞争实力强,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:碧水源公布2014年度业绩预告。

长城观点:

业绩低于预期:公司2014年实现归母净利润为8.9-10.6亿元,同比增加10%-30%,扣非后净利润为8.8-10.4亿元,同比增加14%-36%,业绩低于预期。

从季度数据看,公司第四季度实现归母净利润7.3-8.9亿元,同比增加3%-26%,四季度扣非后净利润为7.2-8.8亿元,同比增加7%-31%。

定增项目值得期待,PPP模式带来高成长:2014年12月公司发布非公开发行预案,拟投资97.8亿元全部用于投资污水处理、市政与给排水等项目,为今后增长提供强有力的支撑。此外,今年以来,国家层面出台多项政策大力推广ppp模式,财政部和各地方政府也相继公布ppp试点项目,碧水源在上市前就开始了PPP模式探索,目前已经在全国2/3以上省份完成布局,未来有望依靠资金、技术等优势继续提升其市场占有率,为下一步跨区域整合市场资源奠定基础。

投资建议:膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可,未来“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率,公司资金、技术优势明显,有望不断扩大市场份额。我们预计公司2014-2016年EPS0.97/1.40/2.05元,目前股价对应PE为36/25/17倍。公司成长性突出,竞争实力强,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。