北陆药业:大股东参与定增利于长期发展

事件:

9月11日,公司公告与李晓祥签署以4000万元收购中美康士生物10%股权协议,已完成工商变更。后续以3000万元增资中美康士生物认购7.5%股权,并以自有资金13,400万元收购李晓祥所持中美康士33.5%股权,收购完成后共持有中美康士51%股权。收购33.5%股权尚需提交股东大会审议批准。

公司公告非公开发行股票,数量不超过19,290,122股,发行价格为12.96元/股,募集资金总金额不超过2.5亿元。发行对象为王代雪(公司实际控制人、董事长)、京湖资本、李晓祥(目前持中美康士82.5%股权)、刘宁(公司副总经理、董事会秘书),本次非公开发行股票自发行结束之日起36个月内不得上市交易。募集资金扣除发行费用后拟全部用互补充流动资金。公司自8月27日停牌,9月25日复牌。

收购进入细胞治疗领域,与此前收购世和基因进入基因测序领域形成协同:深圳中美康士生物在国内最早一批开展肿瘤生物治疗,目前已在哈尔滨、沈阳、北京、济南、石家庄、西安、兰州、武汉、长沙、广州、佛山、福州、南京、杭州、上海建立了15个办事处(运营中心),19个实验室,并与约40家三甲医院肿瘤科建立了战略合作关系。目前产品主要包括CIK、DC 瘤苗、DC-CIK、CTL 细胞,技术储备包括NK 细胞、TIL 细胞、多靶点CTL 细胞、微移植、Car-T、免疫细胞分泌PD1抗体等。此次收购协议中美康士承诺2014-16年实现净利润不低于2000万、2600万和3800万元。此前公司8月20日公告收购世和基因20%股权,战略性进入基因测序领域,目前主要与医院进行癌症及罕见病科研合作的基因测序业务。两项业务与癌症诊断和治疗相关,医院渠道具有一定的协同性。

非公开发行补充流动资金利于长期发展:本次非公开增发实际控制人董事长王代雪、公司副总经理董秘刘宁参与,发行股份锁定3年,显示了公司高管对公司长期发展前景的看好,发行后王代雪所持股权由23.43%变更为23.64%,仍为实际控制人。目前公司主业立足对比剂、精神神经和内分泌三大领域,随着新一轮医保招标(2015-17年)进行,公司核心产品碘克沙醇、九味镇心颗粒等会迅速放量,此次增发为公司提供了充足的流动资金支持,利于公司研发项目开展和营销网络的建设。并且提高了公司在未来高速发展过程中对外举债能力,公司正与相关贷款银行洽谈,计划增加综合授信额度3亿元。综合公司三大领域药品主业以及收购进入基因测序、肿瘤细胞治疗新兴领域进展,我们认为此次募集资金有利于公司未来各项业务发展,为伴随新一轮招的标快速发展期奠定基础。

盈利预测:非公开增发需要证监会审批,不考虑增发摊薄及收购公司增厚业绩,我们预计14-16年EPS 分别为0.25、0.35和0.45元。考虑摊薄和增厚,15-16年备考EPS 为0.36元和0.48元,给予15年45XPE,目标价16.20元,维持“增持”评级。

风险提示:碘帕醇推广低于预期;招标进度晚于预期;参股公司经营风险。