桑德环境:桑德环境和桑德国际进行整合,有利于理顺双方关系

最新消息

桑德环境9月18日发布公告:1)公司计划非公开发行股票,用于以8.1港元/股的价格认购2.80亿股水务企业桑德国际的股票(0967.HK,未覆盖),并收购文一波先生(这两家公司的控股股东)持有的2.65亿股桑德国际股票。2)公司计划将湖北一弘水务有限公司的100%股权以12亿元出售给桑德国际。这个重组计划还需通过中国证监会、香港联交所以及桑德环境和桑德国际的各自董事会和股东大会批准才能进行。

分析

桑德环境将成为桑德国际第一大股东。目前,文一波先生通过Sound Water(BVI)limited持有桑德国际54.40%的股票。增发和收购完成后,桑德环境将持有桑德国际31.19%股份,文一波先生将持有27.96%。重组完成后,我们预计桑德环境将集中于固废业务,水务业务将由桑德国际经营。根据桑德环境与桑德集团此前的业务划分,桑德环境的水务业务将只在特定地区(湖北省、内蒙古包头市、江西南昌市、江苏沭阳县,浙江桐庐县横店镇),并在今年4月份全部注入到了湖北一弘水务有限公司。桑德国际的水务资产规模将从175万吨上升到365万吨。桑德国际预计,所收购湖北一弘水务水处理厂的经营效率将在整合后得到改善。我们认为这对桑德环境有战略价值。这个整合跟桑德环境专注于固废业务的经营模式一致,如果通过将避免同业竞争。桑德国际在2013年的净利润是423万元。按照8.1港元的收购价,2013年PE则为23.6倍。而桑德环境为35.7倍,我们所覆盖的A股环保产业的中位数为44.2倍。

潜在影响

桑德环境目前2014年预期PE为28.4倍。我们维持公司的中性评级、目标价格及盈利预测。