9月份大宗商品月报:中观数据表明内需疲软,强势美元压制大宗价格

国内中观价格整体走势维持低迷

过去一个月有色、钢铁、水泥等价格均出现不同程度的下跌,动力煤价格则低位企稳。具体来看,铁矿石与钢铁价格下跌幅度最为显著,除了供应压力增加之外,下游地产需求的显著放缓也是重要原因;铜价下跌趋势也较为明显,预计铜价在精矿供应增加与下游需求缺乏亮点压力之下价格将持续下行;煤炭供需延续了二季度以来的改善局面,但主要是季节性因素主导,短期煤价的企稳不代表价格的反转。此外,中国国内主要运费延续下跌,铁路货运量年内每月同比均下降,表明贸易活动谈不上乐观。整体而言,上中游商品价格仍低迷,中国自身需求仍然疲软。

上游煤炭有色价格长期走势偏空。煤炭供需在过去一个月持续改善,产区库存没有进一步攀升,港口库存在7月份也出现季节性下降,下游发电企业开始补充库存。然而长期来看,产区库存仍处于历史高位,社会用电需求增速出现明显下滑,煤炭价格难以出现反转。预计铜价仍将维持下行。国外铜精矿供应过剩开始向国内传导,精矿加工费用的上升将有效刺激精铜产量的增加;而需求端的支撑仍然较弱,年内新屋开工面积的同比增速均低于去年同期,乘用车销量增速也开始回落。

中游钢铁水泥价格维持弱势,电力需求增速下滑。中游黑色产业链商品价格受限于供需两端,预计价格仍然疲软。地产行业景气度的走低继续限制钢铁需求,新屋开工与新屋销售面积同比增速均出现明显下滑,十大城市的库销比也远高于去年同期。上游铁矿石与相关炼焦行业也均处于供应过剩周期。用电量方面,增速明显下滑,仍过处于历史较低水平,表明工业增速仍不乐观。

国内运输仍低迷,凸显贸易活跃度不高。过去一个月中国沿海散货指数下跌了2%;中国铁路货运量依然维持了同比负增长的局面。

原油与农产品均延续下跌

原油价格在供应压力与需求疲软双重压力之下,价格延续了下跌。但由于沙特开始削减出口且美国消费持续向好,我们认为油价短期仍将维持弱势,但正接近长期的底部。尽管主要农产品价格均创下近四年多来的低点,但供应压力进一步高出市场预期,预计价格仍将维持弱势。

除了基本面因素之外,美元指数的走强也是压制大宗商品价格的重要因素。7月份以来,美元指数上涨了5.2%,美元的走高反应的是主要国家经济走势与货币政策的分化。美元的走强内因是美国经济复苏加速以及加息预期;外部因素是日元、欧元和英镑的走弱。日本和欧洲经济复苏是弱于预期的,并且货币政策是宽松或者有进一步宽松预期的,英镑走软主要是受苏格兰独立公投影响。