洪灝：2025年下半年港股将再创新高

（原标题：洪灝：2025年下半年港股将再创新高）

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2025网易经济学家年会·夏季论坛于7月在北京举行，本届论坛的主题是《智驭未来 应势图新》。知名经济学家、莲华资管管理合伙人CIO洪灝接受了网易财经智库独家专访。

2025年以来，全球市场在高通胀阴影与地缘政治震荡中动荡前行。从特朗普政策反复到地缘风险升级，从黄金涨跌的非线性路径，到港股成为资金再配置的关键出口，传统投资模型正被逐一打破。面对“不确定性成为唯一确定性”的全球宏观格局，洪灝在专访中明确表示，需在波动中识别机会，在错位中构建策略。

精彩提要：

1、2025年下半年，港股将再创新高，外资将加速流入。在美元贬值、流动性回归的大背景下，资金正在从高估的美股与受限的A股市场有序外溢，而港股因估值合理、机制开放、高股息等优势，展现出难得的性价比与承压能力，为海内外资金提供了极具确定性的落脚点。

2、黄金若要突破3500，需实现叙事再定义；同时坚定看好白银、铂金上行弹性。洪灝指出，黄金避险逻辑边际衰退，金价若想持续上行，需转向通胀对冲或流动性交易属性；白银、铂金等“类黄金资产”或更具上行弹性。

3、不要落入“消息主导市场”的线性因果陷阱。洪灝提醒投资者，真正有效的判断框架，不是对消息面的解读，不是追逐叙事，不是过度依赖历史经验，而是对资金行为、流动性结构与价格趋势的持续跟踪与理解。

4、估值本身并不能构成有效的投资依据，甚至在大多数情况下并无参考意义。对于当前港股中的“传统龙头”，洪灝表示，如果这些企业能够真正完成自我转型，它们确实可能在未来被重新定价。但若缺乏基本面重塑，低估值并不会自动带来回报，反而可能是价值陷阱。

以下内容根据洪灝在2025网易经济学家年会夏季论坛专访整理：

一、市场的不确定性，是交易性最好的土壤

面对2025年高度不确定的全球宏观环境，一套“逆逻辑”的市场应对方式应运而生，即基于极端政策带来的短期冲击，进行反向操作的“TACO策略”——Trump always chickens out（特朗普总是胆怯），政策极端性与市场反身性构成策略核心。这一策略并非建立在技术分析或估值判断之上，而是源于投资者对“极端→反转”的市场行为路径形成了高度共识。

洪灝回顾2025年4月初市场的剧烈波动，指出4月2日至4月8日这一周几乎成为一个极端案例：特朗普发出关税升级威胁，美股暴跌，港股深度调整。投资者普遍预期，这类极端政策并不具备持续性，特朗普一旦发现政策代价过高，就会迅速收手，因此每一次深度回调反而成为进场机会。

市场基于此演化出一套“跌买涨卖”的战术性操作策略：当极端事件导致市场短期快速下挫，形成局部恐慌，即可“逢低买入”；若政策预期迅速反转，则短期盈利兑现，再行出场；若趋势下行明确，则执行反向“逢高卖出”。