产经观察：经营挑战升级，胜科纳米本周冲刺科创板能否成功？

中国产经观察消息：近期，首次公开募股（IPO）审核流程在经历了一段时期的轻微波动之后，已逐步回归至稳定状态。据最新数据显示，上周有两家企业成功登陆资本市场，至此，本年度内通过IPO审核的企业总数已攀升至54家。其中，48家企业成功过会，过会比例高达88.88%，这一数据无疑为市场注入了一剂强心针，彰显了IPO市场的积极态势。

本周，科创板将迎来一位备受瞩目的新成员——胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称“胜科纳米”）。该公司已定于11月22日正式接受上市审核的最终审议。胜科纳米在招股说明书中，不仅充分展示了其业绩亮点与成长潜力，同时也以开放和诚实的态度，直面并剖析了当前面临的多重挑战。

尤为值得关注的是，胜科纳米在偿债能力方面遭遇了较为显著的波动。具体而言，从2021年至2024年上半年，该公司的流动比率由2.63显著下降至0.87，速动比率亦从2.56滑落至0.79。这一变化清晰地反映出，胜科纳米在偿债能力上正面临严峻考验，亟需采取有效措施加以应对。

尽管在早期发展阶段，胜科纳米的表现曾略胜一筹，优于行业平均水平，但进入2024年上半年后，其偿债能力已明显落后于行业均值，且差距呈现逐步扩大趋势。若此态势持续，预计2024年全年，胜科纳米在偿债能力方面将面临更为严峻的挑战。这一现状不仅要求公司管理层高度重视并积极应对，同时也为投资者提供了重要的参考信息，以便其做出更为明智的投资决策。

此外，胜科纳米在拓展海外市场的过程中面临着诸多不确定性因素。作为一家在半导体行业中享有高度声誉的第三方检测与分析实验室，在其报告所涵盖的期间内，该公司的海外销售收入构成了其主营业务收入的一个重要组成部分，占比分别为24.46%、17.71%、14.05%，直至最近的12.54%。然而，值得注意的是，当前国际贸易形势复杂多变，尤其是那些尚未解决的贸易争端，可能会随时导致相关国家的贸易政策发生调整。对于胜科纳米的海外业务而言，这种国际贸易环境的不确定性无疑带来了难以精确评估的风险与挑战。

更为关键的是，从胜科纳米公布的半年度业绩趋势分析中，可以辨识出一种潜在风险，即“营业收入增长而利润未同步提升”的现象。根据其招股说明书所述，尽管该公司的营业收入呈现出稳定增长的态势，但其利润的增长并未与之同步，呈现出一种非对称的增长模式。这种增长上的不一致性，无疑为公司的长期发展前景带来了一定的不确定性，增加了未来发展的变数。

然而，我们也应正视胜科纳米在2021年至2023年期间所取得的显著营业收入增长。但遗憾的是，其净利润的增长速度并未能与营业收入的快速增长相匹配。换言之，在这段时间内，公司的净利润并未随着营业收入的激增而实现相应的增长。这一现状揭示了胜科纳米在积极拓展业务规模的同时，其盈利能力正面临前所未有的重大挑战。       

在应对这一系列复杂挑战的过程中，胜科纳米向科创板迈进的征程或将面临诸多严峻考验与试炼。然而，一旦该公司能够成功实现上市的宏伟目标，这无疑将为其后续的持续发展之路开辟出崭新的机遇与强大的推动力。尽管胜科纳米近年来始终保持着一种既稳健又快速的发展态势，并且在盈利能力方面也有了显著提升，但步入2024年之后，其增长速度却明显放缓了步伐。

根据最新公布的数据统计结果显示，在2024年前三个季度中，胜科纳米虽然实现了营业收入4.49%的同比增长，但扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润却遭遇了14.12%的显著下滑。这一令人瞩目的数据变化，不禁引发了市场对胜科纳米未来发展前景的深切关注与忧虑情绪。面对这样的现状，胜科纳米能否在激烈的市场竞争中稳住阵脚，重新找回增长的强劲动力，成为了众多投资者和业内人士共同关注的焦点问题。

在当前复杂多变的市场环境中，胜科纳米在冲刺科创板上市的征途中遭遇了诸多不确定因素与严峻挑战。要克服这些重重障碍，成功实现其上市愿景，胜科纳米必须倚仗其坚实的内在实力与卓越的智慧策略。根据胜科纳米最新发布的财务预测报告，公司预计全年营业收入将位于4.15亿元至4.25亿元之间，相较于上一年度，这一增长率预计将在5.33%至7.87%的区间内浮动。然而，在扣除非经常性损益并归属于母公司所有者的净利润后，胜科纳米实际获得的净利润预计将出现下滑，下滑幅度预计在17.33%至10.34%之间，具体数额预计介于7100万元至7700万元之间。

这一系列详尽的数据不仅揭示了胜科纳米当前所面临的业绩增长乏力的困境，同时也凸显了公司在成本控制方面所面临的严峻挑战。胜科纳米正站在一个关键的十字路口，如何在保持营收稳定增长的同时，有效控制成本、提升盈利能力，成为其亟需解决的核心问题。面对这一系列挑战，胜科纳米需要充分发挥其技术优势和创新能力，优化内部管理，以期在激烈的市场竞争中脱颖而出，顺利实现其科创板上市的宏伟目标。

近期，胜科纳米公司公布的业务数据及其展现出的强劲增长态势，引发了社会各界对其未来发展潜力广泛而深入的讨论。尤为引人关注的是，市场普遍关心的一个核心议题在于：新业务领域的拓展能否有效缓解因成本上升给该公司带来的盈利压力。在追求业绩持续增长的征途中，胜科纳米所面临的挑战与不确定性因素正随着企业规模的不断扩大而日益增多，这些难题如同逐渐膨胀的气球，对其管理控制能力构成了严峻考验。

就成本控制而言，胜科纳米正承受着日益加重的各项开支负担。其营业收入增长的稳定性正面临前所未有的挑战，任何细微的偏差或失误都可能使公司陷入困境。尽管胜科纳米在半导体检测分析行业中占据着举足轻重的市场地位，并拥有可观的市场份额，但在成本上升与市场竞争日益激烈的双重压力下，公司必须更加深入地审视并优化成本控制的每一个环节，同时以更快的响应速度和更加坚定的决心来应对市场的快速变化。  

胜科纳米在面对当前市场挑战时，依然保持着市场拓展与产能扩容的强劲动力，未见丝毫减缓迹象。公司正集中资源，致力于在未来实现业绩的持续稳定增长，展现出坚定的战略决心与执行力。

在人力资源方面，胜科纳米展现出了惊人的扩张速度。自2021年以来，公司员工规模已从325人大幅扩展至2024年上半年的567人，这一显著增长体现了公司在人才引进与团队建设上的不懈努力。然而，伴随员工数量的快速增加，薪酬支出也呈现出大幅攀升的趋势，从2021年的7074.15万元跃升至2023年的13434.74万元，并预计2024年将继续维持高位。这一变化对胜科纳米的成本控制能力提出了更为严峻的挑战，要求公司在保持人才竞争力的同时，必须进一步优化薪酬结构，提升成本控制效率。

在财务层面，胜科纳米未来三年的偿债计划透露出一定的压力。具体而言，公司长期借款的本金及利息总额在未来三年内将分别达到9977.12万元、11259.24万元和9873.58万元。若公司继续过度依赖债务融资，而未能有效优化资本结构，债务规模与财务费用将不断累积，偿债压力也将随之加剧，进而对公司的盈利能力构成潜在威胁。因此，胜科纳米需积极寻求多元化的融资渠道，以降低财务风险，确保公司的稳健发展。

此外，应收账款的增长同样引起了市场的广泛关注。其占比已从期末流动资产的10.50%迅速攀升至31.06%，成为公司资产结构中的重要一环。然而，应收账款的快速增长也带来了资金链断裂的风险。一旦下游产业或关键资金支柱出现波动，胜科纳米可能面临坏账危机的严峻挑战。这一变化无疑加剧了市场对胜科纳米未来财务状况的担忧，要求公司必须加强应收账款管理，提升资金回笼效率，以应对潜在的资金风险。

综上所述，胜科纳米在保持市场拓展与产能扩容的同时，也面临着人力资源成本上升、偿债压力加大以及应收账款增长等多重挑战。公司需积极应对，采取有效措施，以确保未来的稳健发展与盈利能力。从二轮问询回复看，胜科纳米正规划一条稳健前行的未来之路，这一宏伟蓝图的核心在于构建更为坚实的风险管理体系，以确保资金链的稳固无虞，从而能够灵活且有效地应对未来可能出现的各种不确定性和挑战。

依赖大客户A，难以摆脱的“亏损循环”

依据其招股说明书所详尽披露的信息，大客户A在胜科纳米的客户矩阵中，无疑占据了举足轻重的地位，其重要性不言而喻。为了深化与大客户A的合作关系，胜科纳米采取了近乎决绝的策略，不惜长期承接那些利润空间极为有限的订单，这一举措虽然在短期内导致了公司亏损额度的逐年攀升，但无疑也将“以客户为中心”的经营理念体现得淋漓尽致。在报告所覆盖的时间跨度内，大客户A其贡献的销售收入从最初的4234万元激增至1.3亿元，尽管随后经历了一定程度的回调，降至4502.26万元，但其在公司营收中的占比始终维持在接近25%的高水平线上，展现出了相当的稳定性与韧性。

然而，这位“明星客户”同时也是公司亏损版图中不可忽视的“重头戏”。在各个亏损案例中，大客户A的贡献率均超过了三成，而至2023年，这一比例更是逼近了半数。这一异常现象迅速引起了外界的广泛关注与深思，人们不禁开始质疑，胜科纳米在积极拓展业务版图、追求市场份额的同时，是否在一定程度上忽视了潜藏于光鲜业绩背后的风险因素，以及这些风险可能对公司长远发展带来的潜在影响。

经过深入的第二轮问询反馈及详细分析确认，胜科纳米在2021年至2023年间，从其主要客户A处承接的亏损案件所产生的收入，相较于同期向该客户的整体销售收入而言，确实经历了一段显著的下滑期。然而，这一趋势在2024年出现了转机，呈现出回升态势。

具体而言，仅在2024年的前六个月内，胜科纳米就承接了高达549.53万元人民币的亏损案件收入，这一数字不仅彰显了公司在该领域的持续参与度，而且其所占比例已逾一成，几乎与2022年全年承接的同类案件收入总额持平。这一变化，无疑为观察胜科纳米与客户A之间合作动态提供了新的视角。

这一系列数据背后，似乎透露出胜科纳米在与客户A的合作中遭遇了一种难以轻易摆脱的“亏损循环”挑战。长期而言，如何有效打破这一循环，实现合作关系的健康可持续发展，仍是胜科纳米亟需面对和解决的关键问题。

当前，胜科纳米既要稳固与大客户A的合作关系，又需应对其他客户持续流失的困境。在半导体检测领域内，一个显著趋势是部分客户开始自建实验室，实现自给自足，这一变化直接导致了胜科纳米客户基础的削弱及利润的下滑。据统计，自2021年起，已有157家客户流失，且该数字仍在持续攀升，预示着未来市场挑战将更加严峻。

进一步审视胜科纳米的财务状况，其复杂性不言而喻。一方面，应收账款规模不断扩大，坏账风险日益凸显，如同悬于企业头顶的达摩克利斯之剑。另一方面，由于过度依赖大客户，胜科纳米不得不承接部分亏损项目以维持业务连续性，加之客户流失加剧，公司陷入了恶性循环之中，经营压力倍增。

此外，公司创始人李晓旻先生的个人财务状况亦引起广泛关注。为确保公司增资时股份不被稀释，李晓旻先生多方筹措资金，从多家金融机构获得借款。截至2024年10月31日，其未偿还的本金及利息总额已超过1亿零2百万人民币，这一情况已在第二轮问询回函中如实披露。

招股说明书还揭示，胜科纳米在两年内进行了两次大额分红，总额达1亿1千3百万，但绝大部分收益流向了李晓旻及其团队。至于胜科纳米未来能否摆脱困境、实现逆转，尚需时间与市场的检验。尽管公司现已摆脱对赌协议的束缚，李晓旻先生的回购责任亦已解除，但未来前景仍充满不确定性。若胜科纳米的上市之路受阻，相关回购条款可能引发一系列连锁反应，对公司未来发展构成严重威胁。尤为值得关注的是，胜科纳米的偿债能力有所减弱，利润增长停滞。海外业务遭遇阻碍，客户流失加剧，公司财务压力显著增大。因此，胜科纳米能否成功应对当前挑战，实现稳健发展，仍需拭目以待。

目前，尤为棘手的是李晓旻先生的债务问题已成为悬于胜科纳米头顶的隐患，引发市场与监管部门的深切担忧。当前，半导体检测分析市场竞争异常激烈，利扬芯片、伟测科技、思科瑞等大型企业已在A股市场稳固立足，其中三家更是成功登陆科创板，赢得资本与市场的双重青睐。未来，随着胜科纳米步入上市进程，竞争态势将进一步加剧。在半导体检测分析这一风起云涌的行业中，胜科纳米需凭借过硬的技术实力与明智的战略布局，方能吸引业界关注。

上市对于胜科纳米而言，既是机遇也是挑战。若能成功把握这一契机，公司将开启全新发展阶段，迎来广阔发展前景。然而，能否抓住这一机遇，公司需强化内部管理，优化业务结构，提升服务质量，以应对日益激烈的市场竞争。投资者正密切关注半导体检测分析行业的发展动态，期待胜科纳米能够借助上市契机实现华丽转身，展现其强劲实力与发展潜力。然而，当前市场反应理性而审慎，胜科纳米能否赢得投资者的信任与市场的认可，还需看其后续的实际行动与业绩表现。

编辑：王宇