沃文特创业板IPO长跑三年未竟，营收利润双降，销售费用持续激增

中国产经观察消息：四川沃文特生物工程股份有限公司简称“沃文特”在创业板IPO审批已逾三年的关键时刻，公司近期积极更新了财务资料，旨在加速推进其上市进程。然而，公司当前正面临营收与利润下滑的双重压力，以及市场拓展的瓶颈，这些挑战不容忽视。同时，销售费用的急剧增加与研发投入的相对不足，凸显了沃文特在资源配置方面亟需优化的紧迫性。

成长瓶颈显现，全国市场拓展仍需发力

沃文特成立于2006年，总部位于成都高新西区，是医学检验领域的领先高科技企业与综合服务商。公司深耕体外诊断产品的研发、生产与服务，为临床检验中心、疾控中心、科研院所及中心血站等提供全面解决方案。产品线覆盖自有仪器、试剂、耗材及代理产品，专业服务于生物检测实验室，展现强大的研发实力与市场服务能力。

作为一家正处于IPO审批注册阶段的企业，沃文特在招股说明书中展现的生产经营状况，揭示了其面临的多重挑战。引人注目的是，公司在营收与利润增长方面遭遇了阻力，这在IPO进程中无疑构成了潜在的不利因素。

具体而言，沃文特在2021年至2023年间，营业收入虽在初期实现了约24%的年度同比增长，由4.79亿元增至5.83亿元，但至2023年却出现逆转，下滑至5.63亿元，降幅达3.43%。

同样地，沃文特归母净利润的增长轨迹也呈现出先扬后抑的态势，从2021年的0.73亿元增长至2022年的0.77亿元后，2023年回落至0.76亿元，显示出业绩增长动力明显减弱。

值得关注的是，沃文特净利润率的持续下滑，从2019年的18.23%降至2023年的13.51%，深刻反映了公司盈利能力的下降趋势。

此外，根据创业板对快速成长企业的严格要求，沃文特近三年营业收入复合增长率仅为5.53%，远低于规定的10%门槛，这一数据不仅凸显了公司在成长速度上的不足，也可能对其市场估值与投资者的增长预期产生不利影响。

在业务布局层面，沃文特同样面临考验。其业务高度集中于四川省内，销售收入占比超过半数，这种地域集中性不仅加剧了公司对地方政策与行业集采政策调整的敏感度，也暴露了公司在全国市场拓展中的短板，包括销售渠道的有限性和资源分配的不均衡，这些均构成了公司未来发展的潜在障碍。

此外，从合规角度来看，沃文特在首次申报至今的监管检查中，遭遇了三次不符合标准规定、需限期整改或外观不符合要求的情况，这些合规问题虽未直接阻碍其IPO进程，但增加了市场对其内部管理与质量控制能力的关注，要求公司在未来发展中更加注重合规经营与风险管理。

销售网络稳定性堪忧，应收账款高企

分析沃文特的营收构成，其销售策略由直销与经销两大支柱构成，近年来，经销模式收入占比显著攀升，从2021年的46.95%逐步增长至2023年的57.77%，反映出公司对经销渠道的依赖加深。

然而，经销商队伍却在高频变动。2022年新增211家而退出160家，2023年则新增220家并退出154家，揭示了其销售网络的不稳定性。

财务数据显示，沃文特的应收账款问题不容忽视。2021至2023年间，应收账款账面价值持续增长，2023年达到了2.48亿元，且占流动资产及营业收入的比例均远超行业平均水平，尤其是账龄超过一年的应收账款占比从2021年的11.62%，大幅上升至2023年的24.00%。

与此同时，沃文特的期后回款率却逐年下滑至2023年的19.43%，这表明公司在应收账款管理及对经销商的控制上可能面临挑战，同时也引发了对其是否存在向经销商转嫁库存压力的合理怀疑。

销售费用高涨，研发投入待加强

在营收、利润双降下，沃文特的销售费用增长态势引人注目。截至2023年，公司销售费用已攀升至1.46亿元，同比激增37.34%，占营业收入的比重也显著上升至25.93%，凸显出公司在市场拓展与销售渠道建设上的高额投入。

尽管沃文特方面解释称，此增长源于自有产品业务的上升期所需，但实际业绩表现似乎未能充分验证这一战略投入的即时回报。

值得注意的是，沃文特作为荣获“国家重点支持专精特新小巨人企业”、“国家高新技术企业”及“高新区瞪羚企业”等殊荣的企业，其在研发领域的投入亦不容忽视。过去三个完整财年，公司的研发费用持续稳步增长，从0.58亿元增长至0.70亿元，显示出对技术创新与产品升级的坚定承诺。

然而，相较于同期销售费用的显著扩张，研发费用的绝对值及占营收比例（最高未超12.50%）均处于相对较低水平，这在一定程度上反映了沃文特在资源配置上的策略倾向。

尽管自有产品营收占比的逐年提升，且超越代理产品，标志着沃文特在科技壁垒构建及产品线优化方面取得了积极进展，但面对市场竞争的日益激烈，公司仍需审慎评估销售与研发之间的投入平衡，以实现业绩的稳健增长与长期价值的最大化。

编辑：王宇