个人养老金顶层设计下的市场战略展望

（原标题：个人养老金顶层设计下的市场战略展望）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

2022年4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。个人养老金具备个人自愿参与、账户制、封闭期积累、个人自主投资决策、税收优惠等特征。公募基金、商业养老保险、银行理财等均被纳入个人养老金投资范围。从经济基础、群体需求、投资吸引力角度看，个人养老金市场发展的基础条件已初步具备，市场潜力大，未来将为资本市场带来稳定的长期资金供给。

社保基金可发挥引导示范作用。社保基金坚持长期投资、价值投资与可持续投资理念，长期业绩优异。与社保基金类似，个人养老金具备长周期属性，短期无负债。社保基金的长期投资经验，包括以头部基金公司为代表的受托投管人投资经验，或对个人养老金的投资管理提供参考与借鉴。

公募基金公司应重点关注产品布局、投顾服务、定投策略与风险管理等方面。（1）产品布局：丰富产品谱系，优化产品设计。目前，国内养老目标基金以目标风险FOF为主；目标日期FOF处于发展初期，还需进一步优化下滑曲线的设计。（2）投顾服务：线上线下相结合，专注个性化养老需求。公募基金可利用自身品牌优势，传统投顾与智能投顾相结合，差异化费率设计，进一步拓宽投顾市场。（3）定投策略：关注制度设计，获取长期稳健收益。基金定投策略可为投资者带来长期稳健收益。公募基金可关注海外个人养老金投资的默认投资选择机制和绑定定投制度设计。（4）风险管理：金融科技助力养老金融服务。结合海外经验，强大的风控系统可成为基金公司的重要竞争力。通过风险管理，尤其是回撤控制，可改善个人养老金投资者盈利体验，增加客户粘性。

寿险与养老保险公司需充分激活市场有效需求。试点商业养老保险（税延+专属）市场规模较小，发展低于预期。未来，可从政策层面扩大试点范围、产品层面优化产品结构、客户层面有效转化存量客户和吸引增量客户三个方面充分激活市场有效需求，扩大市场规模。

银行理财子公司可充分受益于母公司渠道优势和自身产品积累经验。（1）受益于母公司，渠道优势明显，客户群体庞大，并多以个人投资者为主，竞争个人养老金客户的优势明显。（2）中低风险银行理财产品的收益风险特征贴合个人养老金投资需求，是未来银行理财转型养老理财的主要力量。

风险因素：市场环境变化。