奥园美谷(000615)：公司与肌源医药等签署股权转让意向协议 医美生态持续推进
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：吴劲草/张家璇/朱国广/汤军 日期：2021-06-06
事件分析
公司与肌源医药等签署《股权投资(转让)意向协议书》，医美生态持续推进。6 月3 日，广州奥美与源美生物、大连美乐、大连肌源及五位创始人签署了《股权投资(转让)意向协议书》，约定设立并购基金对标的公司(源美生物、大连美乐、大连肌源)51%-70%的股权进行收购，同时创始人承诺的2021-2023 年三年平均主营业务收入不低于1 亿元，净利润不低于3000 万元。
事件点评
全产业链打通的医美生态集成商：公司2021 年以来加速了医美行业布局，以中游医美服务机构为抓手，致力于打造成医美生态集成商，在上游产品/销售网络，下游医美MCN 方面均有布局，实现了上下游全产业链打通。
上游：公司与行业上游众多的优质企业达成战略合作，形成优势互补，共同促进产学研转化：1)与暨南大学医药生物中心、暨源生物达成战略合作，共同推动重组类人胶原蛋白产品发展。2)与肌源医药(富勒烯)等签署股权转让意向书，推进各联名产品落地。3)与KD Medical达成战略合作，拟共同成立合资公司并在国内合作生产。4)与赛诺秀、美丽妈妈签署合作协议，进军产后医美。
中游：收购优质标的连天美55%股份：连天美主要从事医美机构运营管理。旗下包括杭州连天美医疗美容医院及杭州维多利亚医疗美容医院，两家医院共有主任医师5 名，副主任医师8 名，专业医护人员173 名等。2019-20 年收入分别为4.6/4.9 亿元，净利润分别为1766/8055 万元。
原股东承诺连天美2021-22 年累计扣非归母净利润不低于1.57 亿元。
下游：深度合作头部MCN 机构，实现为中上游引流和品牌市场推广：
公司与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁四家头部MCN 机构开展合作，将利用MCN 的行业影响力和流量优势，推广终端医美产品，向公司的上中游布局引流，加强行业协会合作，提升行业影响力。
盈利预测与投资评级：2021 年公司转型医美业务，未来随着中游医美服务行业高速发展，区域性龙头连天美有望进一步受益，此外公司还有望继续落地医美项目，强化产业链布局，未来非核心业务有望剥离，未来增长可期。鉴于公司还未签署最终协议，我们暂时维持公司2021-23 年盈利预测不变，将实现归母净利润1.2/2.0/2.4 亿元，以最新收盘价对应PE 为165/104/84 倍。维持“买入”评级。
风险提示：战略转型不及预期，并购整合风险，医美行业竞争激烈，医疗事故风险，大股东、高管的合规风险
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