TCL科技(000100)：增资华星强化显示布局 半导体业务打开新增空间
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺 日期：2021-05-27
事件：
1. 公司拟对控股子公司TCL 华星以自有资金增资50 亿元人民币，参照三星显示株式会社2021 年3 月对TCL 华星增资作价，确定本次增资价格为1.5525 元/1 元注册资本。增资完成后，公司对TCL 华星的持股比例将从81.02%提升至83.02%。
2. 公司拟向TCL 实业出售广州金服100%股权,股权转让价款为25.72 亿元。
3. TCL微芯拟以人民币1 元受让TCL实业持有的摩星半导体100%股权，同时对天津环鑫增资金额为5.6 亿元。本次增资完成后，TCL 微芯持有天津环鑫55%股份，中环半导体持有天津环鑫45%股份，天津环鑫将不再为公司合并范围内子公司。
增资华星加强显示投入：公司拟以50 亿元对TCL 华星增资，持股比例将从81.02%提升至83.02%。受益于面板价格上行，TCL 华星迎来业绩收获期，2020 年、2021Q1 净利润分别为24.1 亿元、24.3 亿元，净利率5%、14%，净利率大幅提高。本次增资将有助于TCL 华星围绕加速产能提升和释放、持续改善产品结构及布局新型显示技术开发和应用等经营工作重点加大资源投入，进一步提高市场份额。此次增资完成后，公司将加强对TCL 华星的管理与控制力，并且随着TCL 华星净利润大幅提高，公司盈利能力也将进一步提高。
聚焦核心主业，半导体业务布局进一步优化：公司拟出售广州金服100%股权，广州金服在2020 年营业总收入和净利润占公司比例分别是0.47%和2.89%。公司逐步剥离金融业务，进一步聚焦主业发展，未来将专注半导体显示、半导体光伏及半导体材料两大核心产业赛道。另外，TCL 微芯拟受让TCL 实业持有的摩星半导体100%股权，同时对天津环鑫增资金额为5.6 亿元。本次增资完成后，TCL 微芯将持有天津环鑫55%股份，中环半导体持有天津环鑫45%股份，天津环鑫将不再为公司合并范围内子公司。TCL 微芯是公司参与投资设立的半导体业务平台，天津环鑫主要从事半导体整流芯片、功率芯片、半导体分立器件的设计和生产。此次增资完成后，有利于公司子公司中环半导体优化业务结构，聚焦半导体材料业务，并且可以为天津环鑫导入多方资源要素和产业链伙伴以共同发展半导体功率器件业务。
面板业务迎收获期，布局半导体打开新增空间：公司为全球显示面板龙头，持续受益于行业集中度提升趋势，其中大尺寸业务规模优势扩大，t1、t2和t6 工厂保持满销满产，t7 工厂按计划爬坡，叠加三星面板厂Q2 并表，公司在大尺寸产能占比将进一步提高。中尺寸方面，公司还将投建t9 产线用于生产高端IT 面板，进一步优化产品结构。在小尺寸方面， t4 柔性AMOLED 产线一期满产，随着二期和三期设备陆续搬入，公司在OLED上的份额也将快速提高。公司在面板业务的布局已经迎来收获期，2021年业绩有望迎来爆发，中长期来看公司将受益于LCD 面板周期性减弱以及行业集中度提高的趋势。在半导体光伏上，中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工。另外，中环半导体8-12 英寸大硅片项目爬坡顺利，2021Q1 营收同比增长约80%。公司在半导体上的布局有望打开新增空间，开拓第二成长赛道。
维持“增持”评级：我们看好液晶面板行业景气向上，公司作为全球液晶面板龙头，有望持续受益于面板行业集中度提高趋势，并通过收购中环电子布局半导体领域，进一步打开成长空间，预计公司2021-2023 年归母净利润为113.58 亿元、121.55 亿元、130.76 亿元，EPS 分别为0.81 元、0.87元、0.93 元，对应PE 分别为10.24X、9.57X、8.90X。
风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
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