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广信股份(603599)：业绩符合预期 延伸光气产业链布局下游

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨翼荥 日期：2021-04-28

业绩简评

4 月 27 日，公司发布 2020 年报及 2021年 1 季报，2020 年公司实现营业收入 34.02 亿元，同比增长 9.39%；实现归母净利润 5.89 亿元，同比增长16.43%；2021 年 1 季度公司实现营业收入 12.51 亿元，同比增长51.57%，归母净利润 2.82 亿元，同比增长 144.9%，业绩符合预期。

经营分析

分业务来看，2021 年 1 季度公司农药原药实现营业收入 5.32 亿元，同比增长 11.5%，精细化工业务实现收入 4.05 亿元，同比增长 226.6%；销量方面，公司分别实现农药原药、精细化工品销售量 18005 吨、27546 吨；公司农药原药、精细化工品分别价格 2.95 万元/吨(同比+19.59%)、1.46 万元/吨(同比+31.47%)。从产品价格来看，杀菌剂主要产品甲基硫菌灵当前报价 4.2 万元/吨(白色)、4 万元/吨(灰色)，多菌灵报价 4.2 万元/吨(白色)、4 万元/吨(灰色)，价格稳中向上；除草剂主要产品敌草隆 3.8 万元/吨，价格平稳，草甘膦当前报价 3.6 万元/吨，迈入景气周期。精细化工产品受到供给端收缩影响，价格整体上行，对硝基氯化苯报价 1.4 万元/吨，邻硝基氯化苯报价 1.3 万元/吨。我们认为，公司主要农药原药产品竞争格局相对稳定，价格高位运行有一定持续性；精细化工产品，随着公司邻对硝基氯化苯二期产能的投放，公司对行业的话语权将进一步增强。

延伸光气产业链下游，新项目推进，支撑长期成长。我们在深度报告《产业链持续完善，成长潜力巨大》中指出，未来 1-2 年，公司将积极推动杀菌剂、除草剂以及杀虫剂产品的布局，若公司未来产品能够顺利投产，公司整体收入和利润体量有望新上一个台阶。

投资建议

考虑到 2021 年公司部分产品价格在高位，但是 2021-2022 年有新产品的不断推出，我们修正公司 2021-2023 年归母净利润分别为 10.1 亿元、11.6 亿元和 13.2 亿元(2021-2022 年预测前值为 10.5 亿元、11.9 亿元)； EPS 分别为 2.17 元、2.5 元和 2.83 元，当前市值对应 PE 为 13.4/11.7/10.3，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。