麦格米特(002851)：整体符合预期 多领域快速增长
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2021-04-28
业绩符合预期
2020 年公司营收33.8 亿元，同比-5.2%；归母净利润4 亿元，同比+11.6%；扣非后归母净利润3.1 亿元，同比-3.1%。20Q4 公司营收9.2 亿元，同比+1.4%；归母净利润1.24 亿元，同比45.3%；扣非后归母净利润约0.8 亿元，同比+22%。
21Q1 公司营收8.9 亿元，同比+34.8 %；归母净利润0.8 亿元，同比+42.8%；扣非后归母净利润约0.6 亿元，同比+59%。整体业绩符合预期。
产品结构调整，利润水平提升
营收端，2020 年智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品和新能源轨交营收分别为17.6、7、5.4 和3.5 亿元。其中新能源轨交板块营收占比下降22.5 个pct 至10.4%。利润端，除新能源车业务毛利率同比-1.5 个pct外，智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品毛利率稳中有升，分别为23.8%、31.7%、40.9%，同比+0.7、+1.5、+3.3 个pct。公司整体毛利率同比+2.5 个pct，约28.4%；期间费用率约18.7%，同比+3 个pct；净利率约12%，同比+1.7 个pct。21Q1 毛利率约26%，同比-1 个pct；期间费用率17.8%，同比-2.2 个pct；净利率9%，同比+0.7 个pct。
工业自动化持续高增长
受工控国产替代的影响，公司工业自动化板块2020 年同比+36%。随着下游领域需求的复苏，21Q1 工控自动化板块营收同比增长2 倍以上。公司强研发开拓市场，逐步进入收获期，2021 年有望实现超预期增长。
智能家电市场回暖
疫情冲击下，2020 年我国家电市场韧性较强，零售规模通同比仅下滑6.5%。
智能家电出现结构性增长机遇，21 年有望继续延续高增长：1)智能卫浴，下半年疫情影响消弱，延迟的家装市场爆发。根据AVC 数据显示，20 年智能一体机、智能马桶盖零售量同比+55%和27%。国内智能卫浴的低渗透率为长期发展奠定基础。2)变频家电和显示，2020 年7 月1 日实施的空调新国标标志着空调变频时代的普及，变频占比将快速提升。消费升级和商业显示场景的发展作为长期趋势，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测和评级
公司围绕电力电子及相关控制核心技术进行战略布局，具备强竞争力。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为5.4、7.5、9.7 亿元，当前股价对应的PE分别为33、24 和19 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情波动的风险，原材料价格上涨的风险
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