食品饮料行业：糖酒会关注催化次高端 次高端一季度趋势加速
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/苏剑晓/陈姝 日期：2021-04-08
核心观点：1.)关注一季报表现好的公司，高度重视乳业板块机会，首推光明、伊利、新乳业。2)一季报业绩表现不错叠加糖酒会旺季的催化效应，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好，继续推荐五粮液、汾酒、洋河、金种子，关注水井坊。3.)重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，首推中新药业、羚锐制药、寿仙谷，金达威。4)关注一季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，首推顺鑫农业、中炬高新。中期看好优秀赛道里最优秀的公司和管理的边际变化。5)重视港股机会，关注蒙牛乳业。
个股标的：【五粮液】改革活力迸发，在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局，为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。牛年春节的开门红只是公司进入高质量发展期的一个开始，随着内部全面深化改革，创新驱动战略落实，公司未来将进入全面发力期，渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升，长期来看处于量价齐升的上行趋势。由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，预测2020-2022 年收入为572、664、764 亿元，2020-2022 年净利润为199、247、297 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.13、6.37、7.66 元/股。【汾酒】“十四五”规划开局之年，20 年业绩表现靓丽。改革增长逻辑持续兑现，“抓两头、带中间”
产品策略全线收割行业红利，品牌强势回归，省外市场加速拓展，清香龙头全国化进程再起航。我们预计2020-2022 年公司营业收入为139.83、175.09、216.96 亿元，净利润为31、38.60、49.38 亿元，实现EPS 为3.56、4.43、5.67 元，对应PE 为86、69、54X，维持“推荐”评级。【中炬高新】
经营趋势稳中向好，龙头抗风险能力较强，具备平滑成本经验优势，渠道布局逐步发力，产品加速上新。20 年归母净利润超额完成预期目标，我们预测公司2021-2023 年收入为61、71.98、82.78 亿元，2021-2023 年净利润为10、12.1、14.2 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.26、1.52、1.79元/股，当前股价对应2021/2022/2023 年PE 分别为38/32/27 倍，维持“推荐”评级。【顺鑫农业】优化产品结构，提价举措有望增厚利润。看好低档酒市场的长期发展，公司加码产品力+渠道力+品牌力建设。由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足， 我们预测公司2020/2021/2022 年营业收入为160.92/185.06/210.97 亿元，净利润为8.19/10.98/13.88 亿元，EPS 为1.10/1.48/1.87 元/股。【新乳业】布局新赛道，加强终端渠道建设，拓宽消费场景。激励计划有望激发经营主动性，释放公司活力。我们预计20-22 年营业收入分别为74.50、99.39、130.20亿元，净利润分别为3.21、4.47、5.86 亿元，EPS 分别为0.38、0.52、0.69元/股。【光明乳业】公司顺利完成 2020 业绩目标，立足大本营，新鲜版图扩张，落实奶源战略性布局，加强对核心市场的服务能力，增强公司综合竞争力，有望提高盈利能力。结合以上，我们预计21-23 年公司营业收入分别为279.33、313.05、354.63 亿元，同比增长10.75%、12.07%、13.28%，归母净利润分别为6.75、7.61、8.65 亿元，同比增长11.06%、12.73%、13.65%，EPS 分别为0.55、0.62、0.71 元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。
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