券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第4页:海尔智家(600690)：国内外营收逆势增长 盈利改善超预期

第1页:同仁堂(600085)：业绩增长符合预期 科技子公司恢复明显

第2页:明泰铝业(601677)：公司全年归母净利创？？史新高

第3页:华天科技(002185)：下游需求强劲 产能扩张顺利 业绩实现高增长

第4页:海尔智家(600690)：国内外营收逆势增长 盈利改善超预期

第5页:中航光电(002179)：营收过百亿 发展注重质量提升

第6页:华兰生物(002007)：疫苗业务快速放量 血制品业务有望企稳回升

第7页:郑煤机(601717)：煤机业务势头良好 SEG2020年下半年已实现经营性扭亏...

第8页:新城控股(601155)：双轮驱动高质量增长 三道红线达标在即

第9页:垒知集团(002398)：积极布局产能 外加剂业务逆势发力

海尔智家(600690)：国内外营收逆势增长 盈利改善超预期

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈伟奇/王兆康 日期：2021-04-01

营收加速增长，业绩超预期

公司2020 年实现营收2097.26 亿元/+4.46%，归母净利润为88.77 亿元/+8.17%，扣非归母净利润为64.58 亿元/+12.01%。其中Q4 实现营收553.14 亿元/+9.47%，归母净利润为25.76 亿元/+333.62%，扣非归母净利润为23.65 亿元/+3516.63%。若排除2020 年9 月卡奥斯出表的影响，同口径下2020 年营收增长8%，Q4 营收增长20%。

领先地位进一步巩固，盈利提升稳步向好

公司国内外收入取得逆势增长：国内方面，2020 年我国白色家电及厨房家电行业零售额下滑11.9%，而公司在国内收入逆势增长6.6%至988.8 亿元。其中高端品牌卡萨帝持续高增长，实现收入87 亿元/+17%，在空调、洗衣机、冰箱等品类上的高端地位稳居第一；各主要业务增速也领先行业，市占率稳中有升。海外方面，公司海外收入破1000 亿元/+8%，各主要地区借鉴国内电商经验，积极转型线上，推出创新型新品，实现较高速增长。公司费用投放得到良好控制，盈利显著改善：

公司Q3 开始采取一系列措施提质增效，国内通过四个重构和数字化实现提效，海外则通过规模效应及精细化运营实现费用优化。2020 年销售费用率为16.04%/-0.74pct，管理费用率为4.79%/-0.25pct，国内营业利润率达到5.35%/+0.12pct，海外营业利润率达到3.98%/+0.58pct。

战略布局持续深入，全球白电龙头地位稳固

2020 年公司在生产制造、渠道建设、海外经营、高端品牌和智慧家庭上的战略布局进一步完善。1)制造端，公司构建超级工厂战略运营体系，有效提升生产制造效率，已建成16 家互联工厂；2)渠道上，全面打通信息化系统，开拓工程家装渠道，建设智家门店；3)海外经营效率进一步优化，整合协同效果逐渐释放，盈利能力明显改善；4)高端品牌方面，卡萨帝连续高增长，在高端白电保持第一；5)智慧家庭方面，公司发布场景品牌“三翼鸟”，成为成套智家方案引领者。

盈利改善之路已启航，维持“买入”评级

根据公司持续改善的经营表现，上调公司盈利预测，预计21-23 年EPS为1.4/1.6/1.9 元/股，对应PE 为21/18/16x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。