垒知集团(002398)：积极布局产能 外加剂业务逆势发力
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-04-01
事件：
[公Ta司ble3_月Sum30m日ar发y] 布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入38.71亿元，同比增长14.06%，实现归属于母公司所有者的净利润3.72 亿元，同比减少7.45%
点评：
外加剂新材料业务持续发力，产量营收双增长。2020 年公司实现营业收入38.71 亿元，同比增长14.06%。分产品看，公司下属子集团科之杰集团外加剂新材料业务实现营业收入26.45 亿元，占营业收入总额的68.34%，同比增加11.79%；产销量为144 万吨，同比增长23.08%；但外加剂新材料毛利率为23.07%，较上年同期降低7.42pct，受到新收入准则以及上游原材料价格波动影响。毛利有所降低。未来公司将利用“产品+服务”的定价模式，减小原材料价格波动对盈利影响。
检测业务稳中有进。有望助力公司实现发展新路径。2020 年首次取得公路工程综合甲级资质及桥梁隧道专项资质，交通工程检测业务营业收入破3000 万元。同时电子电气检测业务“跨区域”发展再下一城拓展深圳市场，2020 年电子电气检测业务营业收入超过1400 万元。
产能布局持续完善，行业领先地位进一步巩固。公司2021 年公开发行可转债5 亿元人民币用于投资安徽、重庆、四川、云南和浙江子公司提升产能。公司市占率提升已初见成效，中南地区实现营收7.95 亿元，同比增加66.33%，2021 年公司计划进一步提升市占率，力争健研重庆、健研海南的市占率提升至10%，上海中浦的市占率升至5%。
研发投入力度持续加大，先行性指标预示公司积极发展。公司2020 年持续加大研发投入，投入金额约1.52 亿元。同比增长22.79%。拥有研发人员373 人，同比提升37.13%。良好研发环境于体系为新材料开发以及检测业务奠定基础；2020 年，公司合同负债5011.17 万元，较期初增加37.01%，主要由于报告期预收货款增加所致，此先行性指标预示公司2021 年度各项业务积极开展，稳中有进。
给予公司“买入”评级。公司业务受到疫情影响并根据年报调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.63 元/0.74 元/0.89 元。
风险提示：产能投放不及预期，盈利预测以及估值不及预期。
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