长江电力(600900):来水颇丰助推电量增发 叠加投资收益促亮眼业绩
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2021-01-29
事件:公司发布2020 年度业绩快报,披露2020 年公司实现总营业收入578.51 亿元,同比增长15.99%,实现归母净利润263.15 亿元,同比增长22.15%,业绩快报超预期。
公司业绩显著增长,主要系2020 年长江来水罕见偏丰带来电量增发。根据公司公布的2020 年度发电量完成情况,公司全年四座梯级电站年度总发电量约为2269.3 亿千瓦时,为历史最高发电量,较去年同比增长7.82%。其中,三峡电站与溪洛渡电站发电量较上年同期分别增加15.41%和4.33%;葛洲坝电站和向家坝电站发电量较去年同期分别减少2.71%和1.7%。由于2020 年长江流域来水主要呈前低后高态势,从6 月下旬起至10 月上旬期间来水颇丰,三峡电站发电量激增。同时由于乌东德电站的首台机组已于2020 年中投产,公司开始从“四库联调”向“五库联调”升级,进一步加强发电能力,全年发电量超预期。
加大投资力度,股权投资收益有望进一步增长。除发电量显著增长的因素外,公司持续加大投资力度将进一步增厚公司投资收益。第四季度长江电力持续对国投电力、川投能源等电力企业增加股权投资。
公司于2020 年10 月以集中竞价的方式增持国投电力1%的股权,持有股份从13%增长至14%,同时认购了国投电力发行的GDR。此外,公司于2020 年12 月以集中竞价方式增持川投能源1%的股权,持股比例同样增加为14%。预计公司2020 年投资收益较去年有较大增长。
GDR 成功发行,覆盖收购LDS 股权境外贷款。公司于2020 年4 月并表秘鲁LDS 企业,助力母公司实现业绩提升。同时,公司于2020年9 月底成功发行GDR,募集资金18.28 亿美元,占公司总股本的3.05%,主要用于偿还有关收购秘鲁LDS 股权的境外贷款和补充流动现金。由于公司所发行的GDR 已全额覆盖所贷境外贷款,全年财务费用预计有所下降。
投资建议:公司作为水电板块绝对龙头,伴随乌、白资产注入预期,未来业绩有望进一步跃升。我们预计公司2020 年-2022 年的EPS 分别为1.16 元、1.14 元、1.16 元,对应PE 为16.6x、16.8x 和16.5x,给与买入-A 评级,6 个月目标价23 元。
风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期。