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东方雨虹(002271)：业绩表现超预期 关注民建和涂料板块发力

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：胡添雅 日期：2021-01-13

事件：东方雨虹发布2020年年度业绩预增公害，预计全年归母净利润31-37亿元，司比增长50%-80%，EPS1.41。据测算，单4季度归母净利润约为10-16亿元，整体表现超市场预期。

成本端的利好有望延续，需求持续有支撑：20年防水材料上游主要原材料沥青价格维持低位，整体均价较19年大幅下滑23.8%，最低点时价格约为2000元/吨，而价格虽于下半年有所回升，但雨虹产品价格维持相对稳定，带来整体盈利水平大幅提升。而21年尽管原油价格看涨，但沥青国内七成需求来自于道路施工，预计受基建投资整体稳定而公路施工量有所下滑影响，成本端沥青价格涨幅有限，对于雨虹而言成本端利好有望延续。

地产后周期将继续延伸至2021年，防水材料行业需求有支持；叠加工程端受益于房地产全装修比例大幅上升，带动防水材料行业集中度快速提升；此外，国家推行建筑领域的强制性工程建设规范体系为主导，带来的建筑质量重视度提升和建筑相关材料耐久性要求提高，龙头企业优势显著。

零售业务和扩品类发展顺利：公司业务多点开花，零售(民建)业务年内快速增长，小B端建筑修缮业务取得突破，建筑涂料业务布局完善预计后期持续翻倍式增长，带来多个业绩增长点。三季度以来东方雨虹加大全国布局力度，相继公告在芜湖、广州、保定、南通、洋浦、重庆、常德、长春、邵阳、济南、南昌和沈阳投资建设生产基地，合计总投资达166.5亿元。

盈利预测与估值建议：东方雨虹定位于以建筑防水为基础，以民用建材、节能保温、特种砂浆、建筑涂料、非织造布、建筑修缮为延伸的建筑建材综合"1+6体系，致力于提供更加丰富的产品和服务，向"建筑建材系统服务商，，的转变。20年业绩表现全面超预期，而民建和涂料板块有望进一步打开新的业绩增长点，且成本费用管控升级，经营效率持续提升。上调20-22年公司EPS至1.41，1.73，2.14元(原预测1.30，1.58，1.94元)，持续看好行业发展前景和龙头市占率提升，维持""买入，评级。

风险提示：宏观经济下行、防水材料需求不及预期，项目扩张不及预期，防水材料标准升级幅度不及预期，原材料石油化工产业链价格上升等。