东方财富：证券业务与基金代销齐发力，上半年业绩翻倍
东方财富 300059
研究机构：中银证券 分析师：兰晓飞 撰写日期：2020-08-17
基金销售收入占比增加，盈利能力显著提升。
(1)证券服务、金融电子商务服务(基金销售)、其他业务(金融数据和广告业务)收入占比分别为62%、34%、4%，证券业务占比同比下滑4个百分点，基金销售收入占比同比提升5个百分点。
(2)净利润率54.18%，年化ROE为16.01%，分别同比大幅提高10.6和6.6个百分点，盈利能力显著提升。
经纪、两融收入同比大幅增长，市场份额稳步上升。1H2020证券服务收入20.70亿元，同比增长56.87%，其中经纪、信用业务收入占比分别为68.35%、30.90%(1H2019分别为71.31%、27.55%)：
(1)受益于市场股票、基金成交额同比增长27.77%(万得数据)，1H2020公司经纪业务净收入14.15亿元，同比大幅增长50.35%。经纪业务净收入的市场份额也稳步增长，由去年同期的2.39%提升至2.70%。
(2)1H2020公司两融业务规模196.26亿元，市场份额由2019年末的1.56%升至1.69%；股票质押市值由2019年末的9.02亿元降至7.26亿元。1H2020实现信用业务收入6.39亿元，同比增加75.25%。经纪、两融业务同时发力，成为证券业务业绩大增的主要原因。
基金销售收入同比翻倍，APP流量优势稳固。
(1)国民财富管理需求与日俱增背景下，公司把握行业机遇，1H2020实现5,684亿元基金销售额，同比增长83.93%，其中非货币基金销售额为2,900亿元，同比大增85.32%，占比保持在51%，天天基金平台的基金(申)购7,765万笔，同比增长99.79%.公司实现基金销售收入11.43亿元，同比大增102.25%。
(2)1H2020，公司流量平台“东方财富”APP月均活跃用户数1364万人，同比增长15.97%，远高于传统券商。互联网平台作为公司流量入口，为公司的证券业务与基金销售业务带来源源不断的客户资源，平台流量优势突出，公司的核心竞争力稳固。
估值n鉴于公司流量平台优势突出，证券业务具备成长性，我们将20/21/22年的归母净利润预测值由30/38/47亿元上调至34/43/52亿元，维持买入评级。
主要风险n政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
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