券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第2页:宇通客车(600066)：需求回升 9月同比首次转正

第1页:北大荒(600598)：种植产业链回暖 地租涨价高弹性

第2页:宇通客车(600066)：需求回升 9月同比首次转正

第3页:长安汽车(000625)：新品周期延续销量维持高增长

第4页:长城汽车(601633)：9月产批继续高增长 超预期

第5页:上机数控(603185)：成长三部曲-高品质、高接受度、高盈利能力

第6页:南极电商(002127)：9月GMV数据良好 看好公司销售旺季表现

第7页:多伦科技(603528)：打造车检连锁新龙头

第8页:科博达(603786)：核心产品品类持续扩张 盈利迎来向上拐点

第9页:雅化集团(002497)：民爆为盾 锂业为矛

宇通客车(600066)：需求回升 9月同比首次转正

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟 日期：2020-10-10

事件：10 月9 日，公司发布公告，9 月销售客车3938 辆，同比上涨8.01%，其中销售新能源客车1500 辆。大客、中客、轻客分别为1371 辆(同比-2.83%)、1662 辆(同比+4.46%)、905 辆(同比+40.53%)。

需求回升，9 月同比首次转正。9 月公司销售客车3938 辆，环比下滑18.43%，同比首次转正为8.01%，核心原因是，1)疫情影响减弱，客车需求回升；2)2019 年5-7 月新能源公交抢装导致9 月基数较低。分燃料类型，本月新能源客车销量约1500 辆，由于抢装致去年同期基数较低，同比大幅上涨53.06%，新能源销量占比38.09%，占比环比下降1.26 pct，同比大幅增长11.21pct。9月传统客车销量2438 辆，环比和同比分别下滑16.73%和8.55%，占比为61.91%。分车型来看，9 月大客、中客、轻客分别为1371 辆、1662 辆、905辆，同比分别为-2.83%、4.46%、40.53%，占比分别为34.81%、42.20%、22.98%，占比分别同比增加-3.89pct、-1.43 pct、5.32 pct。本月销量同比转正，新能源客车占比提升，考虑到大客和中客占比下滑，预计9 月毛利率或略有提升。

Q3 降幅环比改善，10 月销量或与去年同期持平。Q3 公司销量为11942 辆，需求恢复致环比上涨22.58%，同比下滑28.5%，其中新能源销量4600 辆，环比上涨77.61%，同比下滑25.7%，新能源占比38.5%，占比环比和同比均增长了44.89pct 和1.5pct。分车型，Q3 大客、中客、轻客分别为4457 辆、5057辆、2428 辆，同比分别为-30.67%、-33.18%、-10.54%，环比分别为11.12%、23.31%、48.96%，占比分别为37.32%、42.35%、20.33%，占比环比分别增长了-3.85pct、0.25 pct、3.60 pct，占比同比分别增长-1.15pct、-2.94 pct、4.09 pct，Q3 降幅环比改善，经营逐渐好转。据排产计划，10 月销量或与去年同期持平，随着客车行业进入旺季，需求有望持续全面恢复，看好Q4 销量表现。

投资建议：受疫情影响，2020 年全国客车行业压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020 年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022 年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60 亿元，维持增持-A 评级。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。