斯达半导(603290)：业绩符合预期 新能源行业助力中长期成长
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：贺茂飞 日期：2020-08-28
事件：
8 月28 日斯达半导披露2020 年中报，公司上半年总营收为4.16 亿元，同比+13.65%，归母净利润为0.81 亿元，同比+25.30%。
报告要点：
上半年业绩符合预期，全年有望维持高增长
公司主营业务各细分行业均实现稳步增长：1)工业控制和电源行业的营收占比79%，同比+15.86%；2)新能源行业营收占比17%元，同比+6.03%；3)白色家电及其他同比+12.35%。我国拥有十分完整的IGBT 产业链，供给侧受外部冲击影响较小，且作为疫情后恢复最快的地区，下游市场需求回暖，为公司业绩稳定增长保驾护航。
IGBT 应用前景广阔，新能源行业助力成长
工业控制类应用为公司业绩提供稳定支撑，新能源车、风电、光伏应用是中长期增长的主要动力。2020 年上半年，公司新增多个国内外知名车型平台定点，将对2022 -2028 年新能源汽车模块销售增长提供持续推动力。目前，公司功率模组开始大批量应用于48V 微混车型，预计下半年会继续上升。公司IGBT 芯片及模块在风电、光伏行业市场份额得到进一步提高。因为IGBT 拥有BJT 和MOSFET 的共同优点，成为电力电子行业未来发展的主要方向，新能源车对功率半导体新增需求量最大。根据我们测算，2025年国内新能源汽车用功率器件增量市场为160 亿元，2030 年为275 亿元，复合增速大于20%。
积极布局宽禁带功率半导体，未来有望分享高增长红利除深耕IGBT 业务外，公司也在积极布局宽禁带功率半导体器件。公司与宇通客车合作开发基于SiC 技术的商用车电控系统解决方案，预计2021 年开始大批量装车。宽禁带功率半导体材料因为其优异的性能在功率和射频两个领域备受关注，随着技术逐渐成熟，加持国内产业发展规划催化，公司作为龙头企业有望分享进口替代带来的高增长红利。
投资建议与盈利预测
预计2020-2022 年公司营收9.78、12.44、16.16 亿元，归母净利润1.79、2.40、3.20 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为173、130、97倍，给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；新能源汽车及工业控制行业发展不及预期；新建项目进度不及预期。
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