分众传媒(002027)：楼宇媒体业务迅速恢复 危机处理能力值得高估值
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：石伟晶/辛迪 日期：2020-08-24
事件：分众传媒发布2020 年半年度报告，公司实现营业收入46.11 亿元(-19.35%)，实现归属于上市公司股东的净利润为8.23 亿元(+5.85%)，扣非归母净利润6.22 亿元(+62.90%)。
二季度公司楼宇广告业务迅速恢复。2020 上半年，公司实现营收46.11 亿元，其中楼宇媒体收入44.44 亿元，影院媒体1.45 亿元，其他媒体0.22 亿元。
通过拆分可以发现，剔除Q1 影院媒体收入1.45 亿元，楼宇媒体Q1 实现营收17.93 亿元，Q2 实现营收26.50 亿元，楼宇媒体营收环比增长48%。楼宇媒体收入达到去年下半年单季度收入水平，显示公司楼宇媒体广告业务在Q1 疫情之后已经迅速恢复。
抓住消费品机遇，楼宇媒体业务收入快速回升。公司Q2 楼宇广告业务迅速恢复主要源于公司主动调整客户结构，把握疫情之后日用消费品、在线教育等行业的市场机遇。2020 年上半年，公司来自于日用消费品行业客户的楼宇广告收入17.10 亿元，占比37.09%，同比增长25.14%。
展望下半年，我们预计公司楼宇媒体业务预计仍会保持增长趋势。依据如下：
根据公司中报显示，截至2020 年6 月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.81 亿元，其中，30.25 亿元预计将于2020 年下半年确认收入，1.55 亿元预计将于2021 年度确认收入，90 万元预计将于2022 年度确认收入。大额订单合同在手主要源于分众宣布对7 月之后签约客户提价，促使广告主提前下单。对于大广告主，公司团购明星带货服务赠送。2020 年8 月起，分众联手小沈龙、谢娜、华少推出“分众好物节”直播带货活动，8.8、8.13、8.28 三场分众好物节参与品牌多达几十个，印证公司下半年订单充足。
盈利预测与估值：我们预计2020-2022 年的公司归母净利润分别为23.53 亿元，33.44 亿元和45.44 亿元，EPS 分别为0.16 元，0.23 元以及0.31 元，现有股价下对应的PE 分别为44X，31X 和23X。我们认为，危机是分众的试金石，渡过这次危机，公司抗风险能力大幅提升，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：(1)广告市场复苏不及预期；(2)竞争格局尚未显著改善；(3)业务违规风险；(4)媒体资源租赁变动的风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
