券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

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万润股份(002643)：OLED材料、沸石材料带来长期成长

类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘宇卓/罗四维/张明烨 日期：2020-08-18

万润股份公布2020 年上半年业绩：营业收入12.47 亿元，YoY-3.6%，归母净利润2.16 亿元，YoY-6.2%，对应EPS 为0.24 元。其中，受新冠疫情影响，公司海外地区收入(占比高达77%)下滑16%；国内收入增长92%。

OLED 材料业务高速增长。公司是OLED 单体和中间体的国内领先企业，早在OLED 材料兴起之时就开始布局OLED 材料产业链，目前已有OLED 成品材料通过下游客户的验证，预计未来将实现进一步增长。公司OLED 材料业务的重要子公司九目化学2020H 实现营收2.01 亿元，同比增长62%，实现净利润5948 万元，同比增长171%，净利率同比提升12 个百分点至29.6%；另一重要子公司三月光电2020H 实现营收559 万元，净利润-601 万元，其主要产品尚处于客户认证阶段，尚未实现盈利。三月光电拟引入投资者增资扩股，引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，目标成为业内领先的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。

环保沸石材料继续快速增长，产能持续扩张。公司沸石二期项目剩余2500万吨产能已于2019 年完成建设，进入工艺调试阶段，目前沸石材料总产能达到5850 万吨。公司于2018 年启动7000 吨沸石系列材料建设项目，截至2020H 末已累计投入6.02 亿元，项目进度达到60%。随着国六排放标准的陆续实施，国内沸石材料需求空间打开，公司作为行业内重要供应商，未来有望显著收益。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022 年净利润分别为5.69、7.59 和9.06 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.83 和1.00 元。当前股价对应2020~2022 年P/E 值分别为27、20 和17 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。