豪能股份(603809)事件点评：进军航空领域拓主业 股权激励促成长
类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声/陈兰芳 日期：2020-08-03
事件1：公司拟以自有资金26,861.25 万元收购成都昊轶强航空设备制造股份有限公司68.875%的股份。
事件2：公司发布2020 年限制性股票激励计划(草案)，拟以9.31 元/股的授予价格向161 名激励对象授予750 万股限制性股票，点评：
收购昊轶强进军航空零部件领域，打造“汽车+飞机”双主业
公司是国内汽车同步器齿环龙头，主营业务是汽车传动系统相关产品的研发、生产和销售，近年来一直在寻求产品线和新业务的开拓，包括汽车差速器系统、离合器系统、轨道交通系统，不过此前拓展的业务在产品技术、工艺、用途等方面关联度较高，而此次收购将进入航空领域，跨度较大。公司拟收购的昊轶强一直专注于航空飞行器零部件精密制造，主要产品包括飞机机头、机身、机翼、尾段等各部位相关零部件。昊轶强当前的业务规模较小，2019 年/2020 年前5 月分别实现营收0.43/0.30 亿元，分别实现净利润0.15/0.14 亿元，不过具备成长空间，一方面航空运输业需求旺盛，根据中国商飞的《2019-2038 年民用飞机市场预测年报》，未来二十年，中国航空市场将接收50 座以上客机9205架，市场价值约1.4 万亿美元，到2038 年中国的旅客周转量将占全球的21%；另一方面，昊轶强的产品应用于成飞集团生产的各型军用及民用飞机，成飞集团的军机产品以歼10 飞机、枭龙飞机和歼7 系列飞机为主，昊轶强成为其供应商表明产品过硬，有其背书未来将进入更多飞机厂商供应链。交易对方承诺昊轶强2020~2022 年实现的税后净利润分别不低于3000/4000/5000 万元，若今年实现业绩承诺，将增厚公司业绩。同时，昊轶强2019//2020 年前5 月净利率分别达到35.76%/46.28%，远高于公司，若收购顺利完成，公司的业务规模和盈利能力将得到提升，公司将实现“汽车+飞机”的双主业产业布局。
发布限制性股票激励计划，激励机制促发展
公司发布的激励计划涉及董事、高管、中层及核心骨干共计161 人，占员工总数的12%，覆盖面较广，将调动管理团队的工作积极性，与公司共成长；公司预测激励费用2020~2023 年分别为930.90/2034.53/404.83/118.75 万元，考虑到激励计划带来的对业绩的提升作用，将远超费用增加的影响。激励计划的业绩考核要求是2020~2022 年归母净利润分别达到1.8/2.2/2.6 亿元，即增速分别达到47.56%/22.22%/18.18%，超出此前预期。近年来公司拿下麦格纳的多个订单，并与格特拉克、大众深入合作，在手订单充沛，同时公司积极扩建产能，多个项目已陆续落地，盈利能力有望逐步改善，预计公司今年业绩将实现快速增长。
盈利预测与估值分析
考虑到二季度汽车产销同环比均增长、公司新订单量产、收购昊轶强带来的业绩增厚，我们上调盈利预测，预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.87/1.07/1.29元/股，对应PE 为22/18/15 倍。公司立足同步器齿环拓展齿毂齿套、结合齿、差速器系统、离合器系统等业务的同时，拟进军航空领域发展双主业，加之员工在激励计划之下积极性提升，业绩有望持续提升，同时昊轶强的高毛利率和净利率将促进公司盈利能力提升，维持“增持”评级。
风险提示：经济波动超预期；全球疫情影响超预期；产能扩建不及预期；订单进展不及预期；汇率波动风险
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