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塔牌集团(002233)：中报业绩超预期 下半年预计将更上一层楼

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-08-01

事件：

公司7 月30 日晚发布 2020 年上半年业绩快报，2020 上半年实现营收

27.99 亿元，同比下降2.10%；实现归属于上市公司股东净利润9.19亿元，同比增加31.15%。

点评：

受益水泥提价和成本下降，公司业绩大增。公司上半年实现水泥产量738.22 万吨、销量675.67 万吨，同比下降13.09%和18.12%；疫后全面复工复产持续加速，经营情况转好，公司上半年营收较一季度降幅收窄26 个百分点。受益于上半年粤东地区水泥提价，公司销售价格同比上升17.58%。同时叠加销售成本下降和原材料煤炭价格下滑，水泥产品盈利能力显著增强，综合毛利上升了13.19 个百分点。公司上半年净利润9.19 亿元，相较于去年同期的7 亿元，增长31%。此外，粤东水泥市场需求弹性大，预计8 月、9 月进入市场旺季，叠加成本价格结构优化，公司毛利提升，看好公司全年业绩增长。

新增产能逐步发力，全年水泥业务有望量价齐升。公司文福600 万吨水泥项目第二条生产线4 月底点火，目前已逐步达产，预计增加310万吨熟料产能，新增水泥产能将超过400 万吨。全年水泥产量有望达到2000 万吨，产量提升有效保障市场供应。2020 年水泥供给侧改革，产能将陆续淘汰2.5-3 亿吨，价格有望维持高位。

基建加码促进需求增加，区域龙头有望业绩爆发。上半年水泥市场受新冠疫情影响，叠加南方强降雨对市场冲击，水泥市场整体需求下滑。

伴随疫情稳定，水泥行业经济效益明显好转，基建和地产复工赶工潮加快，公司作为粤东水泥龙头，下半年有望业绩爆发。

结合公司上半年业绩，考虑到下半年的经营情况预计更乐观，我们维持公司“买入”评级，上调盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年EPS分别为1.89 元/2.09 元/2.32 元。

风险提示：基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。