今世缘(603369)：战略坚持不畏竞争 营销精进持续增长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-07-26
事件概述
6 月23 日今世缘发布通知：自7 月1 日起，统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价，同时调整终端供货价、零售价及团购价。其中四开国缘零售价及团购价上调15 元/瓶、对开国缘零售价及团购价上调10 元/瓶。
经过10 余年成长，国缘系列逐渐从一个被认为是“跟风的品牌”成长为江苏省内两大次高端品牌之一，并且还在上升通道中。回顾国缘成长历程，再综合去看当前企业的控盘及未来的布局，我们认为今世缘会持续打破价位边界，获得更长期的增长。
分析判断:
艰苦创业，上市初期的国缘，被调侃为是山寨跟风
最早以老地球等产品为主的今世缘，主流价位在100 元左右。后来为了对抗洋河的梦系列，出了国缘系列定位次高端。
但在势能极盛的本土竞争对手面前，国缘看起来相对脆弱，甚至被调侃为“跟风”。
但今世缘不为外界所干扰，坚持做国缘系列的价位培育。
十年一剑，战略坚持营销精进，终成行业经典案例
这十余年间，今世缘基于次高端战略，核心做了五件事情：
一是产品上，坚持做好产品品质，以消费者口碑作为根基；
二是价位上，坚持300-400 元次高端，对开四开切入主流；
三是策略上，坚持渠道扩张与公关引领，推拉两端相协同；
四是管理上，坚持良性库存，渠道端稳定价格及保持利润；
五是组织上，坚持学习型组织，取长补短不断升级营销力。
这也是为何今世缘面对如洋河这样强大的对手，也能够实现快速增长的内在核心原因。
任重道远，枪口上移瞄准未来，今世缘有更大梦想
V系列的上市，直接布局次高端以上价位(成交价V3 定位在700 元左右，V6 定位在1200 元左右，V9 定位在2000元以上)，持续打破价位瓶颈。
以国缘四开对开的表现来看，我们判断可以继续支撑企业2-3 年的增长没有问题；但今世缘显然有更遥远的追求——持续价位升级，未来挑战700 元、甚至1000 元以上价位。
有这样的战略格局，今世缘值得我们给予更多期待。
投资建议
疫情期间，国缘系列市占率继续提升，同时V3 稳健增长，证明企业能够持续打破价位边界，兼顾眼前业绩及未来长期增长，看好2021 年疫情恢复后，今世缘继续快速增长。
预计公司2020-2022 年营业收入实现54.99 亿元/67.53亿元/82.29 亿元，同比增长12.83%/22.80%/21.86%。实现归母净利润16.44 亿元/20.35 亿元/25.42 亿元，同比增长12.75%/23.80%/24.89%；EPS 分别为1.31 元/1.62 元/2.03元，对应PE31.97 倍/25.83 倍/20.68 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
①疫情持续超预期；②经济下行导致需求减弱；③酱酒风头过盛、挤压成长空间；④食品安全问题。
首页
微信公众号
证券之星APP
