宝丰能源(600989)：红四煤矿获采矿许可证 煤炭自给率提高巩固低成本优势
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-07-24
事件：公司于2020 年7 月23 日公告，全资子公司宁夏宝丰集团红四煤业有限公司获宁夏回族自治区自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》。
红四煤矿获采矿许可证，煤炭自给率提高巩固低成本优势，维持“买入”评级本次年产240 万吨的红四煤矿投产后，公司焦化用煤自给率将从55%提升至80%，巩固了公司低成本竞争优势。随未来丁家梁煤矿及内蒙项目配套煤矿投产，公司煤炭自给率将不断提高、强化低成本优势。另外，公司在低油价环境下加快产能投放，100 万吨煤制烯烃三期等项目持续推进，内蒙基地的布局进一步延伸煤化工循环经济产业链，未来成长可期。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为42.4/55.1/65.1 亿元，同比增长11.6%/29.8%/18.2%，EPS 为0.58/0.75/0.89 元；对应当前股价PE 为16.0x/12.3x/10.4x，维持“买入”评级。
自有煤矿产能扩张，原料自给率提高巩固低成本优势本次240 万吨的红四煤矿投产后，公司自有煤矿产能将由原来510 万吨增加至750 万吨，进一步提升了公司煤炭自给率。公司具有400 万吨的焦炭产能，以1.4的单耗计算，每年所需精煤为560 万吨；根据60%的洗选率计算，红四煤矿投产后将贡献每年约144 万吨的精煤产量，公司焦化用煤的自给率将从55%提升至80%，巩固了公司低成本竞争优势。此外，公司未来在煤炭方面的规划还有150万吨的丁家梁煤矿及推进中的内蒙项目。公司通过自有煤矿产能扩张，加强煤矿资源保障能力、巩固低成本优势，为拓展现代煤化工循环经济产业链奠定基础。
低油价环境下逆势成长，未来成长可期
2020 年以来国际油价下行挤压煤制烯烃产业利润，公司在低油价环境下表现出较强韧性，在逆势成长加快产能投放。公司目前已具备120 万吨/年烯烃产能、400 万吨/年焦化产能；公司未来将建设300 万吨/年煤焦化多联产项目、100 万吨/年三期烯烃项目(煤制烯烃与碳四碳五综合利用制烯烃)，积极研发制备高盈利的高端材料，如茂金属聚乙烯、EVA 等。此外，内蒙基地的布局将进一步延伸公司煤化工循环经济产业链，规模优势进一步提升，未来成长可期。
风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险
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