医药行业一周观察：三条主线布局确定性行情
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁/陈益凌/朱寒青 日期：2020-07-27
国信医药观点
回调过后，布局确定性行情。医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整；但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长，医药板块相关热点仍然将持续发酵。沿着疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量三条主线，积极布局下半年确定性增长机会。重点关注：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科，华大基因，迪安诊断、凯普生物；港股中国生物制药、先健科技、威高股份。
国家医保局召开生物制品和中成药集采座谈会，集采影响范围进一步扩大。7 月15-16 日，国家医保局召开座谈会，就生物制品(含胰岛素)和中成药集中采购工作听取专家意见和建议。本次座谈会仅为初步征求意见，后续政策仍具有较大不确定性。资本市场对生物药、中药集采较为陌生，可能造成一定情绪性冲击。预计生物药后续将选择部分品种率先试点再逐步推广扩大范围，中成药大规模集采的前提条件可能尚不成熟。单抗生物类似药部分品种已具备集采条件，集采有望带来市场洗牌，有利于部分后进入者实现全国市场准入、获得较大市场份额，同时生物药厂商的成本与产能将成为竞争力；血制品产能受限于采浆量，全国集采可能性不大，原料血浆格局的稳定形成了血制品行业强者恒强的局面；疫苗中二类苗在医保体系之外，集采可能性不大；胰岛素产品成熟度较高，竞争格局存在集采可能性，但不同胰岛素产品间仍存在成分、剂型、给药装置差异，产品转换与患者依从性上仍有潜在障碍。建议关注：恒瑞医药、复宏汉霖、天坛生物、华兰生物、长春高新。
本周行情回顾
本周全部A 股下跌0.79%(总市值加权平均)，沪深300 下跌0.86%，中小板指下跌2.34%，创业板指下跌1.30%，生物医药板块整体上涨0.32%，跑赢大盘。分子版块来看，化学制药下跌0.86%，生物制品上涨3.18%，医疗器械下跌1.04%，医药商业下跌0.61%，医疗服务上涨0.43%，中药板块上涨0.85%。个股方面，涨幅居前的是葫芦娃(60.98%)、威尔药业(35.92%)、海辰药业(32.75%)、贝瑞基因(32.16%)、西藏药业(31.62% )， 跌幅居前的是赛诺医疗(-17.45%)、伟思医疗(-16.66%)、通化东宝(-16.29%)、硕世生物(-14.96%)、泽璟制药-U (-13.45%)。
本周恒生指数下跌1.53%，港股医疗保健板块上涨1.12%(总市值加权平均)，跑赢大盘。分子版块来看，药品板块下跌0.19%，生物技术板块上涨0.48%，医疗保健设备上涨1.89%，医疗及医学美容服务上涨7.34%。个股方面，涨幅居前的是盈健医疗(31.75%)、兴科蓉医药(23.47%)、康宁医院(18.85%)、朗华国际集团(14.29%)、恒大健康(13.29%)，跌幅居前的是三生制药(-17.25%)、吉林长龙药业(-14.57%)、永胜医疗(-14.23%)、超人智能(-12.17%)、前海健康(-11.19%)。
板块估值情况
医药生物市盈率(TTM，整体法，剔除负值)55.7x，全部A 股市盈率17.8x，分子板块来看，化学制药50.0x，生物制品82.0x，医疗器械79.9x，医药商业23.1x，医疗服务112.3x，中药30.7x。
港股医疗保健市盈率(TTM，整体法，剔除负值)34.6x，全部港股为13.6x，细分子板块来看，药品板块23.4x，生物技术板块131.1x，医疗保健设备76.1x，医疗及医学美容服务30.7。
风险提示：生物药、中药集采形式和具体政策方案存在较大不确定性投资建议：资本市场对生物药、中药集采较为陌生，可能造成一定情绪性冲击；我们认为集采政策方案存在较大不确定性、短期内启动试点并推行的可能性较低，且对部分生物药后进入者而言反而是利好，维持对相关标的投资评级。我们相对更看好具备成本与产能优势的生物药企业，以及加快向创新药转型的企业。
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