石化行业中期投资策略：适应低油价 把握下游投资机会！
类别：行业 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴 日期：2020-06-15
投资要点
1、原油市场回暖，油价中枢同比下移。供应方面，OPEC+延长减产规模至7月，美国活跃钻机数量3月以来跌幅超过64%，产量减少200万桶/日。需求方面，美国中油炼厂需求恢复良好，但成品油需求低迷和原油进口量增加，短期美国原油库存方面仍然存在压力。全球大部分国家部分解封或完全解封，消费、出行、复工三方面都表明，封 城解除后全球范围内的经济活动正在有序恢复。尽管经济下滑趋势得到有效遏制，2020年全球经济走向衰退的趋势仍未改变，2020年原油价格的整体中枢较疫 情前下降。随着进入3季度以后，原油供需赤字的出现将推动原油去库存，油价受益于供需格局的改善将继续上行趋势。我们预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。
2、批零价差走扩，把握终端投资机会。受益于国内成品油价格机制，在低油价的背景下， 国内汽柴油批零价差走扩，终端加油站业务拥有较大盈利空间。和顺石油作为国内首家民营加油站企业，主营业务营收状况良好。公司以山东地炼企业为主要供应商，拥有多样化的采购渠道，获取批零价差优势，2020年公司零售业务有望在低成本优势下进一步反弹。公司占据湖南省长沙市区位优势，加快通过并购、租赁等方式的扩张速度，使公司实现短期快速扩张的目标。
3、维持行业“看好”评级。虽然2020年上半年油价波动幅度加大，但是我们认为，下半年油价受益于供需面改善，油价中枢上移趋势不改。成品油批零价差走扩，终端加油站行业是低油价下的最终受益方，维持行业“看好”评级。
4、相关上市公司：和顺石油。
5、风险因素：OPEC+减产情况出现反复的风险；美国页岩油增产的风险；全球疫 情二次爆发的风险；加油站并购计划开展不及预期，并购成本上涨的风险；铜官油库建设不及预期的风险；经济增速下滑、新能源汽车推广、民众出行需求恢复不及预期导致油品销量不及预期的风险；品牌推广和营销活动效果不及预期的风险；国内危险化学品运输管理趋严的风险。
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