传播与文化行业周报：腾讯Q1手游增速64% 关注分众底部反弹机会
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨晓峰 日期：2020-05-18
腾讯：1Q20 实现收入1081 亿元，同比+26%；Non-GAAP 归母净利润271亿元，同比+29%。其中，手游增速64%，实现348 亿元；端游增速-15%，实现117 亿元；网络游戏收入373 亿元，同比+30.8%。DNF 手游预计暑期上线，预约量已超3600 万；②5 月游戏版号：第一批共55 款游戏过审，其中手游49 款，端游7 款。③院线行业税收减免：2020 年5 月13 日，财政部、税务总局发布公告，自2020 年1 月1 日至2020 年12 月31 日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。同日，财政部、国家电影局发布公告，为支持电影行业发展，将暂免征收国家电影事业发展专项资金。
投资策略
①强烈推荐热度不减高景气度游戏板块。根据国金数据中心日活数据监测，4 月相比3 月游戏日活环比仅略微下降，最大下降幅度在5%以内，我们预计玩家渗透率和付费率提高是长期趋势。建议关注业绩逐季上升游戏龙头三七互娱和 Q2 新游戏发行相对较多的宝通科技。
②重点关注线下市场出清板块，龙头集中度或进一步提高。建议关注线下广告龙头分众传媒和院线龙头万达电影。
5G 应用之一：云游戏
重点推荐平台型公司，三七互娱：预计1H20 归母净利润14 至15 亿元，同比+35.5%至+45.2%；2Q20 归母净利润6.71 至7.71 亿元。
关注相关公司：腾讯控股(关注DNF 手游和英雄联盟手游上线)；完美世界(《梦幻新诛仙》5 月13 日开启“回梦测试”)
5G 应用之二：云VR
重点推荐平台型公司，三七互娱：拟非公开发行投资17 亿元建设 5G 云游戏平台，而云游戏平台与云VR 游戏平台本质都是云PASS，未来降低延迟后，很容易延展到云VR 游戏。
重点推荐研发型公司，宝通科技：关注预计4Q20 上线的重要二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》。
5G 应用之三：超高清视频
重点推荐，芒果超媒：①2Q20 排期丰富，广告或有回暖。预计或上线11 部剧集和8 部综艺，不乏S 级作品。②重点关注尚未开播的自制网综《乘风破浪的姐姐》，近期频频登上微博热搜已引发高关注度。
关注相关公司：新媒股份(重点关注与号百控股在5G 内容应用方向合作)
线下产业重构板块：楼宇广告和院线
重点推荐线下广告龙头，分众传媒：伴随国内疫情逐渐好转，预计Q2 广告市场或开始回暖。广告市场前期低谷期加速优胜劣汰，竞争对手新潮传媒处境相对艰难，分众传媒作为线下广告龙头或有受益，且率先复苏。
重点推荐线下院线龙头，万达电影、上海电影、横店影视：长尾影院现金流或困难，行业加速出清，电影产品储备充足且用户观影需求旺盛的情况下，渠道院线万达电影、上海电影和横店影视或率先受益。
风险提示
游戏上线不确定性；5G 商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等
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